国都证券紧缩利于经济运行行情延续区间震荡吗

国都证券：紧缩利于经济运行 行情延续区间震荡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点重要事件：周二晚间央行意外上调存款准备金率0.5个百分点。

受此消息冲击，周三上证指数大跌3.09%，其中采掘、金融、有色、钢铁、房地产等政策敏感性权重行业大跌3%以上。

一场豪华葬礼震惊了台州路桥区。 1、乐观看待超预期的政策紧缩市场早已预期到今年上半年央行将逐步收紧货币政策，但普遍认为调控初期的紧缩力度较为温和。因此，1月中旬来临的存款准备金率上调，无疑有些出乎意料。

超预期的紧缩力度已对市场信心带来较大冲击，周三周期性板块大跌也表明机构心态趋于谨慎。不过，对于近期一系列政策趋紧的信息，我们不妨以乐观的心态来理解。

首先，政策紧缩时点提前，恰恰反映出管理层对经济增长前景的信心。目前主流机构对今年GDP增速的平均预期高达9.9%，宏观经济不仅不需要“保增长”，而且为管理层的主动调控留下了余地。此外，去年12月出口数据好于预期及近期海运业形势明显好转，预示出口复苏的步伐可能快于预期。正是这样的乐观背景，给予管理层适度紧缩的信心。

其次，紧缩力度虽大于预期，但符合当前实际形势，有利于防范潜在的通胀和经济过热风险。进入新年后商业银行突击放贷，信贷投放量明显偏高；与此同时，由于天气异常、全球经济复苏及流动性泛滥等因素，近期食品价格与原材料价格均大幅上行，通胀预期不断增强。鉴于以上情形，管理层及时采取央票利率上调、存款准备金率上调等措施，反映其平抑流动性、管理通胀预期的意图，这虽然对市场短期运行带来拖累，但将使得全年经济运行更为健康和平稳。

此外，我们相信A股流动性仍将呈现平衡格局，投资者不必过于担心。虽然货币政策趋紧、新股密集发行对流动性带来压力，但通胀预期下资金的活期化、中国经济良好前景对海外热钱的吸引等因素又对流动性构成支撑。值得注意的是，政策紧缩预期已使得国内货币市场利率水平趋于上行，利差放大将进一步刺激海外资金的套利行为。