日常消费品核心关注业绩优选高端酒和大众品覆盖

日常消费品：核心关注业绩 优选高端酒和大众品龙头 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

投资建议：维持整体观点不变，我们在 月 1日周报《茅五超预期引领板块行情继续重点布局白酒》复盘Q1表现提出，食品饮料板块一季度超额收益主要由估值提升贡献，估值水平较年初提高超过20%，其中白酒估值提高约 0%，进入4月业绩披露期，板块将由估值驱动转向业绩驱动。二季度白酒关注茅台的供给、五粮液的价格和政策落地、次高端的价盘，大众品关注需求和成本的边际变化。在宏观经济和消费逐步企稳的大背景下，依靠消费升级和品牌集中，食品饮料板块特别是各领域的龙头公司依然会取得稳定较快增长，在外资加大A股配置比例的大趋势下，板块估值中枢中长期将稳步提升。

结合我们的一季度业绩前瞻，预计食品饮料板块多数白酒公司和食品龙头均实现了稳健较快增长，增速相比18Q1虽有一定程度放缓，但没有出现增速的快速回落或负增长情况，说明一季度特别是春节期间的消费具备韧性，好于去年底和年初市场的悲观预期。白酒方面，我们年初以来提出“抓两头找确定”，春节后走访认为酒企整体以价换量稳增长。我们认为高端白酒收入和利润的增速最快；以顺鑫农业为代表的大众酒确定性较强；次高端和区域龙头稳定较快增长，但更多是挤压式，阶段性竞争加剧。消费升级和品牌集中，特别是向高性价比名酒集中，是白酒行业增长的持续推动力。大众消费方面，乳制品伊利、蒙牛收入保持较快增长，我们预计伊利收入增速仍在两位数，龙头加速获取份额；肉制品龙头双汇发展虽然面对猪瘟疫情，但依靠全面的产能布局和对成本变化的较强应对能力，依然能保持利润的稳步增长；调味品依然是增长最稳定，长期景气度最高的子行业，预计龙头海天、中炬（调味品业务）、恒顺等龙头收入仍有两位数增长，利润增长普遍好于收入；啤酒预计行业整体以及龙头青啤、重啤增速环比略有提升，但因处于淡季，因此建议旺季继续验证需求。整体来看，白酒增速普遍好于大众品，大众品中龙头占优。

我们维持此前周报中的整体观点（参考 月25日周报《春糖强化渠道信心重点布局高端酒》， 月18日周报《板块将迎春糖催化重点布局白酒龙头》， 月10日周报《关注春糖理性回调才能扎实上涨》），白酒业绩确定性强，长期受益A股国际化，受益消费升级和品牌集中，名酒长期成长空间依然很大，重点布局高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘；大众消费品立足格局、关注改善，中长布局，节奏上大众消费（必选）一般滞后白酒（可选），重点推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业，以及长期成长性较好的细分龙头涪陵榨菜、洽洽食品。

一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨0.57%，其中白酒上涨1.60%，上证综指下跌1.78%，跑赢大盘2. 5pct，在申万28个子行业中排名第 。涨幅前三位为汽车（1.84%），家用电器（1.25%），食品饮料（0.57%）；个股方面，涨幅前三位为皇台酒业（27.5 %）、通葡股份（18.88%）、百润股份（8.6 %）；跌幅前三位为酒鬼酒（-9. 6%）、洽洽食品（-9.96%）和今世缘（-12.41%）。

发现您了 板块估值水平：目前食品饮料板块2019年动态PE25.64x，溢价率99%，环比下降24.6%；白酒动态PE24.7 x，溢价率92%，环比下降21.5%。