高考加油宏源证券PMI和工效数据显示下游消费较为魏家

宏源证券：PMI 和工效数据显示下游消费较为强势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

9月1日，中国物流与采购联合会发布8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%。

报告摘要：

8月PMI显示经济虽无硬着陆风险但仍然疲弱：8月PMI环比小幅上升0.2，结束连续四个月的环比下滑，但明显弱于正常年份；新订单指数走平，受海外债务危机影响，出口订单指数跌至48.3的历史同期最低点；原材料库存指数环比上升，产成品库存指数略有下降，库存积累9月2日的风险犹在。加之8月已披露的旬用电量增速和近日恢复上行的食品价格，我们对8月经济数据持谨慎态度，未来则要紧密观察海外的圣诞节订单变化。

PMI行业数据反映消费类行业较为强势：化工产业链较弱，包括石油化工、化纤橡胶塑料；金属产业链中，黑色金属、电气设备、专用设备较弱；非金属产业链比较弱；消费类行业中，作为原材料的纺织和造纸较弱，而食品、医药、饮料均比较强势。

结合工业企业效益数据，大类行业中仍然是下游消费较为强势：规模以上工业或者制造业的毛利率持续下滑，而收入增速有所提高。其中，毛利率下滑主要表现在上游资源和中游原材料，中游制造和下游消费的毛利率走出低谷；收入增速方面均有所上升，资源和原材料的的增速在30上下，制成品和消费的增速在20上下。

工业企业效益数据所反映的细分行业情况：（1）石油化工、基础化工的毛利率今年5月以来但若习惯了Windows的办公环境持续下滑，在油价重新进入上升通道之前，化工毛利率难以看好；（2）有色、钢铁的毛利率下滑程度好于化工，收入增速的上升比较明显，考虑到去年4季度较低的增速，今年的收入增速可以看得更加乐观一点，但是毛利率能否上行依然是未知数；（3）建材行业同样看毛利率能否在未来几个月内上行，或许比金属更为乐观一些；（4）电气设备走出毛利率的低谷，通用设备、专用设备和交运设备的毛利率较为强势，但是机械类的增速不高，基本都在20以下；（5）食品加工制造业景气度高主要体现在农副食品加工中而非食品制造；包括饮料在内，收入增速有所扩大，均在25之上；（6）纺织业受原材料影响毛利率持续下滑，服装毛利率虽然较好但是收入增速过低；（7）木材家具毛利较高，收入增速在20上下；造纸的毛利受下游影响而下滑。