行业长城证券2011年1月A股投资策略简报

长城证券：2011年1月A股投资策略简报-110104 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

深圳福华三路营业部请阅读正文之后的免责条款部分长城证券有限公司2011年1月A股投资策略简报一、2010年12月份行情回顾整体而言，2010年12月份市场在2730~2950点区间呈现宽幅震荡调整格局。12月初，PMI数据良好、人民多次撰文托市与加息、提高存款准备金率等紧缩政策交织并存，随后中央经济工作会议召开给市场带来局部的热点，但同时欧债危机蔓延担忧、韩朝紧张局势及紧缩预期加强等因素也困扰着市场，股指在下有支撑、上有压力的情况下上下两难；随着年关临近，资金面压力凸显，央行加息政策更造成了股指向下的剧烈波动，量能明显缩小，做多动能不足。月线上，股指收出一个小十字星，全月小幅下跌0.43%。

二、2011年1月行情展望展望后市，我们认为，加息、地产调控等紧缩预期与年底资金面压力的影响会随着“十二五”开局之年的到来渐渐被市场消化，经过2010年12月大盘的充分调整，风险释放较为充分，市场已经开始步入机会大于风险的阶段，预计大盘震荡构筑短期底部，技术性反弹有望展开。中线向好格局不变。具体理由如下：

第一、政府做好“十二五”开局之年政治意义凸显。“十二五”时期(二0一一年至二0一五南方财富号：southmoney年)，是全面建设小康社会的关键时期，是深化改革开放、加快转变经济发展方式的攻坚时期。深刻认识并准确把握国内外形势新变化新特点，打好“十二五”开局之年第一枪，具有十分重要的意义。虽然目前“控通胀”是政府首要任务，但达成“控通胀”目标后，下一步的政策方针仍将回到“保增长、调结构”的轨道上来，推动经济发展必将是政府始终如一的核心目标，经济向好预期不会因短期事件性因素而改变。12月27日，全国财政工作会议在京召开，部署2011年积极财政政策的力度和方向，财政部部长谢旭人在会上明确指出，2011年财政部门要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，更加重视稳定物价总水平，促进经济平稳较快发展以及社会和谐稳定。从中可以看出，政府调动各部门参与通胀管理，反映出管理层对抑制通胀的决心，就A股市场而言，财政政策的微调对市场整体的影响相对较小，而通胀压力的减小更有利于市场中期行情的发展。因此总体看，防通胀保增长的政策基调对市场中长期向上是有利的。

第二、权重股低估值对股市形成较强支撑。从目前的市场情况来看，银行、钢铁、地产、煤炭、券商等权重板块估值仍处于较低水平，市场平均市盈率仍处于21.15倍水平。以银行板块为例，目前A股上市银行2011年平均市盈率和市净率分别为9.0倍和1.5倍，仍处于历史底部，回顾历史数据，在2000年至2009年的10年中，银行板块市盈率仅有1次达到10倍以下水平，这一历史估值洼地产生于2008年大熊市的底部，当时银行板块的市盈率仅为9.5倍。在到达这一底部区域后，沪深两市迎来了一场超级反弹，银行板块估值也随之修复。

而今年以来，银行板块一直徘徊于低位水平，其当前市盈率和2008年10月的市盈率相当，同时A股股价较H股折价维持在20%以上，其估值优势明显。权重蓝筹估值水平的相对优势将支撑市场中长期持续向好。

第三、流动性2011年初有望好转。管理层对于流动性的态度重在引导，而不在压制，中长期流动性宽裕的局面预计不会发生根本的变化。近期国际间大宗商品市场铜等创出历史新高、原油期货也攀上较高价位，大宗商品价格的持续上涨充分体现了流动性的宽裕。为应对国际热钱冲击，管理层提出“池子论”并没有否定流动性的作用，而是要把流动性控制合理的范围里面。从这一点来讲，市场流动性宽裕局面估计在一定时期内仍可持续。2010年12月连续上调存款准备金率和加息已部分化解对紧缩预期加强的担忧，同时随着中行、建行、工行、交行等10家银行在A股市场的再融资全部结束，史上最大规模的银行再融资"收官"，2011年银行再融资压力将大大缓解，同时逾千亿保险资金有望在2011年入市，这些消息一定程度上也反映出资金面在逐步好转，结合以往年初信贷有所放宽的情况，20在我小字辈儿的门将里他绝对是最棒的11年初流动性有望好转，资金面压力可能逐步缓解。