行业金融持仓继续向龙头集中荐4股

金融：持仓继续向龙头集中 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述公募基金2018年中报已基本披露完毕，我们选取Wind分类开放式基金中普通股票型基金、偏股混合型基金作为样本研究银行业重仓持股情况。

事件评论板块整体持仓市值占比下降，三季度有望重新向上。二季度末，基金重仓持股中银行板块市值占比4.25%，较一季度下降1.54个百分点。银行板块的低迷表现，从基本面角度，主要源于年初关于息差扩张、资产质量改善支撑业绩继续向好的逻辑有所弱化。一方面，今年以来，监管重点转向银行资产端，信用明显收紧，表现为社融增量同比明显下降，社融存量增速亦降至历史新低水平，紧缩的信用环境下，实体违约风险上升，经济下行压力增大，引发市场对银行资产质量的担忧。另一方面，资管新规出台，保本理财被禁，结构性存款规模快速扩张使银行核心负债成本上升，息差承压。事实上，当前经济具备强韧性，银行资产质量改善趋势并未改变，账面不良波动更多来自于监管要求加快不良确认及处置；此外，紧信用下贷款定价仍有上行空间，且监管“堵后门、开前门”思路下，下半年信贷或放量，胡某称要去承德做生意进一步利好息差。政策层面，近期监管“预调控”逐渐强化，有利于缓解市场此前偏悲观的预期。

基金重仓银行个股市值占比亦普遍下降，持仓继续向龙头集中。二季度基金重仓的18家银行中仅有中信、上海、贵阳 家银行的持仓市值占比有所上升。从龙头银行持仓情况来看，5家银行合计持仓市值占整个银行板块持仓市值82.1%，较一季度提升4.6个百分点。持仓持续向龙头集中，反映了当前去杠杆、严监管环境下，龙头银行受益于区分创新性和寄生性的财产收入经营相对规范、资产质量相对夯实以及负债端的竞争优势，业绩确定性相对较强。

投资建议：政策预调控强化下信用风险下降，板块具备较高配置价值。近期监管“预调控”持续强化，虽然我们认为这并非意味着政策转向或大幅宽松，但确实会起到降低信用风险的作用。信用风险压力缓解利于资产质量延续趋势向好，且信贷放量与中收改善均将助推银行盈利向好。目前银行板块估值处于历史底部区域，经营确定性提升将提高行业的长期配置价值。个股层面，继续推荐建设银行、农业银行、招商银行和宁波银行。