行业钢铁螺纹钢2时代将长期存在

钢铁：螺纹钢2时代将长期存在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示上周螺纹钢期货价格正式进入“2时代”，从相应的现货价格来看，基本上是近10年以来的最低水平，目前市场关注的焦点也在于其何时能够重归“ 时代”？对此，我们认为当前制约螺纹钢价格的核心因素在于铁矿石价格何时能够企稳反弹，结合了供需基本面以及对宏观环境变化的判断，我们认为此轮黑色金属价格的下跌尚未结束，从相对悲观的角度来看，到2016年之前，铁矿石价格极有可能跌破70美金，螺纹钢的成本可能跌破2500元。

报告摘要四大矿山“以量养价”策略会进一步压低铁矿石价格。铁矿石的供给2016年增速会达到顶峰：从全球铁矿石新增产能的排产计划来看，2015和2016年增速会持续上升，维持两位数的增加，同时2017和2018年也都会保持6%以上的增长。

钢厂较高的财务成本造成的资金紧张将长期制约钢价。从钢厂的财务指标来看，当前国内钢厂的财务费用增速不断上升，虽然生产的毛利维持在高位，但是较高的财务费用将使钢厂长期处于资金流紧张的环境之中，该状态最直接的影响是令钢厂长期采取低原材料库存的策略，将拖累原材料价格。

钢铁行业固定资产投资下滑，粗钢产量增速将放缓。从相关的宏观经济指标，诸如固定资产投资增速；主要的流动性指标M2同比增速来看，未来国内粗钢产量增速下降并长期处于低位的格局难以改变，所以从铁矿石需求的角度来看，两位数的高速增长难以被低位增长的粗钢所消化，供大于求的格局将逐步恶化。

钢材价格的底部在哪里？铁矿石价格将成为主导。从一个相对极端，但在未来两年出现概率并不低的情景假设来看，如果铁矿石价格继续回落20%，那么国内螺纹钢的生产成本跌破2500的概率并不低，所以螺纹钢的“2时代”很可能长期存在。

黑色金属观点概述：螺纹钢“2时代”将长期存在上周螺纹钢期货价格正式进入“2时代”，从相应的现货价格来看，基本上是近10年以来的最低水平，目前市场关注的焦点也在于其何时能够重归“ 时代”？对此，我们认为当前制约螺纹钢价格的核心因素在于铁矿石价格何时能够企稳反弹，结合了供需基本面以及对宏观环境变化的判断，我们认为此轮黑色金属价格的下跌尚未结束，从相对悲观的角度来看，到2016年之前，铁矿石价格极有可能跌破70美金，螺纹钢的成本可能跌破2500元。

1.铁矿石的供给2016年增速会达到顶峰：从全球铁矿石新增产能的排产计划来看，2015和2016年增速会持续上升，也要将公司的经营情况公之于众。维持两位数的增加，同时2017和2018年也都会保持6%以上的增长。

2.四大矿山将维持“以量养价”的策略，即提高供给来弥补价格的损失，以维持稳定的营业收入，同时伴随近几年大矿山对于成本的控制，我们预计铁矿石的生产成本曲线会继续下移，其可以忍受铁矿石价格的进一步回落。

.从钢厂的财务指标来看，当前国内钢厂的财务费用增速不断上升，虽然生产的毛利维持在高位，但是较高的财务费用将使钢厂长期处于资金流紧张的环境之中，该状态最直接的影响是令钢厂长期采取低原材料库存的策略，将拖累原材料价格。

4.从相关的宏观经济指标，诸如固定资产投资增速；主要的流动性指标M2同比增速来看，未来国内粗钢产量增速下降并长期处于低位的格局难以改变，所以从铁矿石需求的角度来看，两位数的高速增长难以被低位增长的粗钢所消化，供大于求的格局将逐步恶化。

5.从一个相对极端，但在未来两年出现概率并不低的情景假设来看，如果铁矿石价格继续回落20%，那么国内螺纹钢的生产成本跌破2500的概率并不低，所以螺纹钢的“2时代”很可能长期存在。