行业央票现券青黄不接做市商频打太极

证券时报 乔祖

银行间也使得尼古拉埃斯库对于社会现象和社会的发展有着独特的洞察力。债券市场的做市商，通过持续的双边报价，维持市场流动性，满足更多投资者的交易需求。一般而言，做市商是由具备一定实力和信誉的法人机构担当，如大型券商及银行等。不过在某些时候，部分做市商也会虚晃一招，在报价系统上报出极高的买卖双边价格，而由于两者之间利差极其微小，市场实际成交的可能性几乎为零。

对此，据证券时报了解，在，做市商拥有相对较高的地位，市场其他机构即使想点击该价位，也会事先与其沟通，很少敢贸然行事。实际上，离谱的高价券，做市商是不想接手的。

昨日，便在银行间报价系统看到奇怪的一幕。该系统最优报价信息显示，期限接近3个月的某现券买入率为2.3500%，卖出收益率为2.3488%，与最近一期3个月央票发行利率2.6314%之间，竟出现了28个基点的价差！这表明，困扰市场多时的利率倒挂，似乎有所转机。

实际上，正是因为受制于利率倒挂，央行在一级市场发行央票已越来越难。自去年12月2日出现近3年来的首期10亿元地量央票开始，至今总共十一期的3个月期央票招标总量，仅仅为260亿元，平均每期约为23.64亿元。此外，1年期品种至今已连续十一期维持10亿元历史地量，3年期品种则在去年12月9日起停发至今。

与此相对，这一期间央行“被动”实现公开市场连续净投放，已合计9890亿元天量。毫无疑问，央票的流动性对冲功能在现阶段已几乎丧失。而解决这个问题的途径之一，便是二级市场现券收益率向下靠拢。

不过，多数市场人士觉得上述交易并不正常。有交易员告诉，目前市场中短期限品种都较为稀缺，该券最近一次在3月1日成交时，加权平均收益率尚在2.7998%。而昨日的实际成交只有三笔，收益率分别为2.65%、2.575%和2.65%，利差倒挂并未完全解决。

报价系统显示，近一个月来，该券的报价做市商均为一家机构。随后采访了该机构交易员，他表示做市商的确有双边报价的义务，但实际上自己并不想在这一价位成交。他向解释说，央行新券发行太少，这一品种在市场中已十分稀缺，所以故意把点差报得比较窄。

对此，某券商债券研究员认为，有时候做市商只是为了报个双边价格，并不是为了实际成交。而且，市场有默认的规则，对于价格明显异常的报价，一般要先与做市商打个招呼，询问一下可否点价进行买卖。

接受证券时报采访的银行间市场交易商协会人士表示，自2001年银行间债券市场做市商制度实施以来，做市商作为市场的核心力量，在8月5日-9月7日期间对促进我券市场发展，提高和完善价格发现机制起到了重要作用。该人士告诉，今后将坚决按照人民银行和交易商协会的要求履行做市商义务，对做市券种提供连续的双边报价，杜绝做市不合规的情况出现，注重维护良好市场形象。