上海证券通胀伪高位效益真回升哈

上海证券：通胀伪高位 效益真回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

基数效应CPI升破2大关，PPI继续上冲创新高2016年10月份CPI环比下降0.1%，同比上涨2.1%，环比同比走势各异。从环比来看，上月涨幅明显的鲜菜、鲜果等食品价格已出现了回落。从同比来看，蔬菜同比涨幅继续扩大，猪肉同比持续收缩。10月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.7%，同比上涨1.2%。自9月摆脱负增长泥淖之后，本月PPI强势回归，继续上冲。这主要归功于煤炭、有色、黑色等行业价格的持续上涨或改善。综合来看，CPI继续上涨，并升破2，表明短期通胀压力如期而至。不过消费价格的高位运行不过是基数效应的结果，并不具备上行的趋势。PPI继续上涨，并且超越市场预期，有加速迹象，表明国内需求改善态势明显。

这种情况大幅度减少了 通胀“伪”高位，效益真回升工业品价格走势主要体现趋势性，受国际大宗商品价格回升，以及国内经济企稳带来的需求回升影响，PPI回升具有明显的趋势特征。最新公布的PPI数据显示，工业品价格回升的速度超出了市场预期，这实际上印证了国内经济企稳态势。工业价格的回升，属于“好”的回升，因为价格上涨会明显改善企业的经济效益，在经济企稳的格局下，会带来市场向上动力。这是我们在6月就提出股市“磨底、蓄势、待扬”的判断基础！但低迷市况下的信心不足，新一轮行情需要“催化剂”，未来可能充当的事件有RRR下调等。美国大选对中国股市的冲击也就是天的短期波动，决定方向的还是国内的经济、政策、货币等走势。股市盛宴才开启，建议投资者耐住波动，保持定力，不妨乐观些！对于债市而言，受经济的企稳，通胀短期高位以及年末资金惯性紧张的影响，利率曲线上移的可能性上升，短时难有较大表现。

物价短时高位难成趋势，对冲性降准仍可期对于当前消费价格的高位，我们认为也是暂时的“伪”增长。中国的消费品价格绝对水平波动，即环比波动，具有明显的季节性特征：受节日消费需求上升因素的影响，每年的12月-1月、9月通常是价格水平上涨的月份，而随后的月份和7、8月通常价格下行。形态上看，2015年CPI环比走势形状稍有变形，故2016年4季度的CPI同比会表现稍高，但不具趋势性。预计直到2017年1月，CPI都将运行在2.0上方。价格形势短期趋紧使得货币“稳中偏紧”格局不得放松，基准利率（不是存贷基准利率，央行引导市场利率的工具2015年就已转向了公开市场和贷款、贴现窗口）年内也难放松，但“对冲”性质的降准还是随时会来，因为货币当局要保持储备货币正增长已越来越难。