汽车报告分化加剧坚守白马计划

汽车：报告分化加剧 坚守白马 -19 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点1Q12汽车销量增幅将筑底前两月汽车销量同比-6%，其中乘用车销量同比-4.4%；商用车销量同比-12%。

卡车底盘、交叉型乘用车、半挂牵引车降幅大。前两月汽车进出口量同比增幅分别为 %、2 .5%。

乘用车分化加剧，我们不认为自主轿车及微客年内会复苏：月SUV、MPV正增长，轿车、微客同比下降。自主轿车哀鸿遍野，德系、韩系轿车均有增长。

重卡同比未见改善，物流车可能企稳，基数原因致下半年重卡同比将明显改善。

年内重卡企业必加大促销及金融支持力度，由此可能降低整体盈利水平。

校车+出口双轮驱动客车业，校车细分市场已基本形成：月占客车销量比例为14.2%，龙头公司宇通客车校车市占率稳定，优势突出。

2012年行业利润增幅或同比降低2011年行业利润增幅远高于销量增幅，主要是由于本轮周期中，行业刺激政策是最主要因素，由此导致的子行业分化明显。2011年汽车制造业收入同比16.8%，利润总额同比增长16.1%,毛利率16.7%，税前利润率8.5%。

目前看，汽车业收入、利润增幅趋势向下，预计2012年行业盈利水平下降，利润增幅同比低于2011年。

投资建议：分化加剧是年内主旋律，宜坚守白马年初至今二级市场表现基于暂难证伪的乐观预期，但我们认为汽车业基本面将延续分化，且幅度比2011年更大，强者恒强局面不会改变，坚守白马仍是上策。

我们维持对汽车行业2012年基本面的判断：一季度销量增幅筑底、上半年利润增幅筑底；下半年同比逐步改善。

我们对2012年汽车行业各子行业的观点如下：

乘用车分化加剧，亮点在SUV。标的选择坚持“新车型”贡献原则。

重卡行业预计于201 年复苏。2012年下半年增幅将改善。

校车+出口双轮驱动客车增长，宇通龙头地位更稳，业绩有再超预期可能。

只能说 零配件基本面滞后于整车回暖，耐心等待布局机会。

基本面即将于二季度见底，但预计随着年报、季报陆续披露，市场对部分个股盈利预期还将下调。投机泡沫破灭后，坚守白马仍是上策。

上汽集团（600104）：优质白马、估值偏低。

长城汽车（6016 ）：核心业务SUV高增长。

悦达投资（600805）：汽车业务年内增长确定。

威孚高科（000581）：短期业绩承压，未来高成长确定。

宇通客车（600066）：校车订单驱动业绩增长，新能源客车布局未来。

风险提示：1）基于乐观预期的股价上行在基本面不能兑现后将面临泡沫破灭；2）由于分化加剧带来的部分企业盈利能力大幅下降。