长江证券放长眼识本质

长江证券：放长眼 识本质 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

一周市场回顾多因素影响下市场波动较大，全周上证综指上涨2.16%，未见明显放量，市场风格有所变化，成长股相对弱势，中小板指下跌0.69%，创业板指下跌0.99%，仅传媒、家电、电子元器件等五行业下跌，地产行业延续上周的相对强势趋势，银行业在优先股的利好刺激下，周五涨幅较大。

行业配置建议：放长眼，识本质，冷静对待（1）今年每周市场均呈现资金净流出状态，交易情绪较弱，鲜有增量资金入场，一线成长股转向风险逐步体现，本周中小、创业板相对估值大幅下降，支撑成长股的风险偏好更是高处不胜寒；（2）新型城镇化规划提出的常住人口城镇化放缓而户籍人口城镇化加快的“内涵式增长”有利于激发中小城市的发展潜力，促进中低端消费产业的需求；（ ）地产再融资放开仅为房地产行业供给端市场化改革的推进，难以激发需求端活跃度，只会延缓地产行业调整速率，而难改趋势，地产行业的资金链风险逐渐体现，而房价上涨趋势刚开始松动，短期地产政策大幅转向的概率较小；（4）周五冲击市场情绪的优先股试点放开，仔细看来似乎并没有市场反应的这般诱人，虽丰富了公司的融资渠道，但由于其相对高成本、低流动性及对普通股的收益稀释等限制，其规模有限，经营状态良好、未来现金流相对较好的公司，优先股并非其首选，对比美国优先股市场，优先股在企业的整体融资中并不具备突出优势，且信用评级相对不高，主要分布在金融行业，尤其是银行；（5）证监会试点优先股影响主要集中于银行、券商两板块，优先股试点对券商股的业绩贡献还有待进一步的考量，对银行业，优先股试点放开虽有利于缓解银行一级资本金压力，但当前压制银行板块的主要因素是资产质量及利率市场化导致息差下降，影响相对有限；（6）汇改是金融改革与人民币国际化的重要一环，扭转短期热钱流入的态势，预防未来海外冲击下外资大幅流出的冲击，提高国内货币正常的独立性，2月新增外汇占款1282亿元，为近五个月的最低值，比去年同期减少1672亿元，热钱流入的趋势有所缓解；（7）压制经济、市场的本质并未改变，短期干扰构成不了机会，且加剧了成长股的波动，不破不立的市场期待可能继续延后，周期行业仍不建议关注，建议中性仓位，成长股投资期限拉长。