高考加油金融银行可转债知多少魏家

金融：银行可转债知多少 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点可转债发行加速，相比其他再融资工具优势明显。17年至今，已有9家银行发行可转债或公布相关预案，规模达1665亿元，占今年以来上市银行再融资（已完成+预案）总规模的42.4%，为过去10年银行可转债发行规模的2倍左右。可转债发行提速明显，除了不受再融资新规18个月的期限限制外，还具备以下优势：1）相比优先股、二级债，可转债转股后可直接补充核心一级资本。2）递所以完全可以直接拿来用。延摊薄每股收益，当期不影响盈利指标。 ）尚未转股前，可转债作为负债端融资手段，成本较低。

农商行、部分股份行偏好可转债。目前已发行或公布可转债预案的9家上市银行中，4家为农商行（吴江、江阴、常熟、无锡），4家为股份行（平安、光大、中信、民生，且按8月21日收盘价P/B均在0.9倍以下），另外一家为宁波银行。综合来看，适合发行可转债的银行主要具备以下特点：1）资本消耗速度快，未来资本压力较大；2）已发行债券规模较小，即使发行大规模的可转债也压力不大； ）市净率过高或者过低的银行，定增存在一定压力，或将选择可转债补充核心一级资本；4）MPA框架下广义信贷增速受限，部分银行需对未来规模扩张提前做好准备。

对股价的影响：关注转股日、赎回登记日、股权登记日和上市日。一般而言可转债价格顺应股价波动。但是可转债特定事件发生时，会引发股价波动。从银行转债历史表现上看，我们认为，股权登记日、上市日、转股日和赎回登记日4个时间点值得关注：1）股权登记日。为获得股东优先配售权，投资者在股权登记日前买入股票，会造成股价上涨（平均涨幅1.4%）。2）上市日。银行可转债上市日股价均出现下跌（平均跌幅1. %）。 ）转股日。转股日前，股价上涨概率较大，但跑输行业（民生、工行转股日前20个交易日分别上涨11%和1.8%，跑输行业 .2%和0.1%），转股日后股价前期跑赢行业，后期跑输行业。4）赎回登记日。投资者在赎回登记日前2周左右集中转股，快速摊薄每股收益，对股价造成负面影响（民生和工行分别跑输行业5. %和4.8%）。

银行可转债的投资价值：进退兼顾。可转债的收益主要有三个来源：1）获取转股收益。经测算，若光大转债在首年转股，且要求转股收益率高于一年期理财产品收益率（4.6%），股价需达到4.45元/股；2）获取债底票息的保底收益； ）股价变动带来公允价值的收益。公司股价收益率上升1%预计带来转债收益率上升0.4 %。

风险提示：宏观经济下滑，金融监管并对产品进行了重新设计。这款麦克风的最大卖点在于音头力度超预期，可转债发行进度缓慢。