高考加油东北证券出口波动源于滞后报关和基数效应出魏家

东北证券：出口波动源于滞后报关和基数效应出口趋势向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

核心观点：（1）对11月出口点评报告中我们指出出口回落属于复苏波动，向好趋势不变，滞后报关的可能性不小，后期将反弹。（2）12月出口远高于预期，源于集中报关，11月出口交货值增12.2%未体现在11月出口，在12月报关兑现。（3）基数效应放大波动。当月对欧、美等出口大幅反弹，而11年12月对美国、巴、印等大幅下降；（3）剔除月度波动，四季度月均增9.5%，接近9月的9.8%，而除日本外，季调后同比整体拐点向上，环比除日、俄外，持续回升。鉴于外部风险降低，维持出口趋势向好判断，2013年有望回到10%上。

12月出口大幅度反弹至14.1%，远高于我们及市场预期。反弹主要来自两个因素：（1）集中报关出口。11月出口交货值增12.2%但出口仅增2.9%，我们在点评11月报告曾分析过情况，可能在于延迟报关，而12月集中报关兑现；（2）基数原因。11年12月对美、日、巴、印出口环比分别负增长5.2%、名称是“佛山市南海区丹灶镇银河老表蔬菜专业合作社”。如今一共有社员36户2.7%、9.4%、12.2%，而上月除对日本降6.3%外，对美、巴、印环增7.4%、19.4%和3.7%，造成三国出口同比10.3%、32.7%和3.3%。

出口趋势向好态势基本确立：（1）从基本面看，欧债危机继续缓解，美国财政悬崖问题初出方案，风险降低；（2）从数据看，季调后同比（TC）增速只有日本趋势下行，对欧、美、新兴经济体全部见底回升，而环比数据只有日、俄下行，对其他主要出口地趋势向好。

因此，我们维持原来判断，出口将延续复苏态势。2013年出口仍有望回升10%增长。

而进口增速有所回升在于基数，主要进口商品趋势下行，反映投资稳定而非加速，也反映了结构调整。11年12月进口增速下降了10个点，低基数提高了本月进口增速至6%。而季调后进口增速（TC）仅为1%，延续下行趋势。加上铁矿石、铜材、塑料等累计增速趋势下行，表明投资增速并未加速，投资驱动不可过高预期。但机床趋势回升采血车可能会每周、每月，表明产业结构调整强化，重化工业将处于较长的调整。

总体来看，进口相对平稳，反映投资稳定，但并没有加速，而出口趋势向好，可给予谨慎乐观预期。外需拉动作用增强，对经济自我复苏形成一定支撑。维持经济复苏持续的判断。