行业汽车值见底后迎盈利见底

汽车：值见底后迎盈利见底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点9月汽车销量同比增长5.5%，前三季度累计同比增长 .6%汽车业销量同比增幅自5月以来逐月走高。狭义乘用车增幅稳定在10%左右。重卡底盘同比降幅仍较大。客车业表现稳健。汽车出口增幅高，全年出口量有望同比增长47%。

行业盈利能力下降重点汽车企业（集团）月累计实现营业收入同比增长9.2%，利润总额同比增长6.4%，ROE同比下降 个百分点，行业盈利能力从三季度开始有明显下滑。

乘用车尤其是轿车销售均价下降。汽车业主要原材料价格近期加速下跌。

投资建议：估值见底后迎盈利见底车企生产和流通环节的去库存压力显著削弱企业盈利能力，这是汽车企业三季度基本面的主旋律。

三季度无论是乘用车行业还是商用车行业，均有较多优惠促销。车企均不同程度地给予经销商促销活动以支持，在销量增幅较低的情况下，还要收取10元钱搬运费及1元标签费企业盈利遭受了销量增幅、盈利能力齐降局面，导致企业利润同比大幅下滑。

汽车行业面临三季报披露之后新的一轮业绩下调，本轮业绩下调后，我们认为汽车股初步探明了基本面和估值的双重底部。

子行业看法乘用车：主要车企三季度盈利能力下滑，但四季度有望回升；重卡：随着保障房建设投入和重卡库存处理完毕，预计2011年第四季度重卡行业将逐步走出底部；零部件：盈利是否见底尚需观察、回避高估值品种。

个股推荐随着三季报的陆续公布，市场将下调对汽车股的盈利预测，之后2011年全年的盈利情况应较为明朗。目前看，即使考虑三季报盈利不达预期的情况，部分个股的估值亦已经处于非常低廉的水平。

中高档乘用车及SUV标的：悦达投资、上海汽车。考虑三季度盈利能力下降的影响并下调企业全年盈利预测，PE估值在7—8倍左右，维持对其“强烈推荐”。

可择机为来年布局的重卡类股：威孚高科、潍柴动力、星马汽车。我们认为重卡行业处于等待信贷环境改善、即将见底经过16小时马拉松式谈判回升的阶段，若考虑为2012年布局，待三季报公告后将出现较好的投资时机。

依附于大集团发展的大型零部件个股估值低廉：华域汽车、一汽富维。目前估值约7—8倍，估值低廉，相对于其它零部件股仍具有较高的安全边际。