民生证券改革预期行情不改海外风险短期扰动位置

民生证券：改革预期行情不改 海外风险短期扰动 201 - 类别： 首钢建10万平米钢铁大道机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

节前中国红，节中日本跌201 年中国迎来开门红，年初至春节前，国内股指跑赢海外市场。春节国内休市期间，海外市场日本股指在前期大幅上涨后出现下跌，韩国综指则回调2.5%，法国CAC和富时100涨幅在1.5%以上，美国三大股指小幅微涨1%以下。

海外主要经济体四季度深陷衰退世界主要经济体仅中国去年四季度经济增长小幅高于市场预期，欧美日等主要国家经济深陷衰退。

美国：去年第四季度实际GDP初值年化季率下降0.1%，低于预期增长1.2%，第三季度增长 .1%。日本：去年第四季度GDP环比下降0.1%，已经连续第三个季度经济收缩。欧元区：第四季度GDP环比下降0.6%，超过市场预期0.4%的水平，为三年以来最大降幅。

G20共议稳定汇率G20公报承诺避免实施竞争性贬值。我们认为，G20峰会中，发展中国家对于日本货币贬值已经提出争议，短期内日元大幅贬值的趋势将有所收敛，但是发展中国家仍要防范日元贬值的溢出效应。

黄金依然疲软，原油上涨趋缓黄金依然疲弱。短期来看，由于需求量仍未明显上升，各国货币贬值并不可能立即停止，美元相对走强，黄金或仍将疲弱。原油价格受需求疲软与地缘政治共同影响，上涨趋缓。

短期海外风险加剧，中期延续改革预期行情节前发布的经济数据显示国内经济逐步回升，一季度宏观经济“弱复苏”格局不改，流动性总体取向宽松，“两会”前改革预期行情将得到强化，市场情绪较乐观。

短期内，谨慎关注春节期间海外市场的扰动因素。

行业配置上，201 年春季房地产新开工将逐步复苏，房地产投资链相对收益客气，消费成长板块整体突围的难度较大扬起手臂。推荐行业包括：房地产、建筑、建材、机械、非银、家电、农林牧渔和确定性成长的TMT子板块。此外，建议关注土地改革、农业现代化、新型城镇和智慧城市等主题性机会。

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