申万宏源创业板也是底部区域位置

申万宏源：创业板也是底部区域 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

政策预期改善驱动市场反弹，“底线”隐约出现的判断验证进行时。股权质押风险逐渐显现，A股市场坚持稳中求进的“底线”也趋于清晰。A股市场迎来政策面的边际改善：IPO缩量确认，减持新规修补瑕疵的进程开启；我们更加重视并购重组的市场化改革，6月并购重组上会数将可能明显高于月的均值(每月10家)，这将一定程度上改善创业板优质公司(主要进行产业链并购的公司)的业绩预期，构成近期政策面最重要的边际变化。另外，对于金融去杠杆，我们依然强调“底线”已隐约出现，金融去杠杆预期叠加中性偏紧的货币政策执行，使得利率倒挂普遍出现，例如：一年期SHIBOR利率高于同期贷款基准利率，一年期AAA级信用债利率也高于贷款基准利率。这意味着金融去杠杆将严格执行预期已经实质推高了实体经济的融资成本。当实体部门的负反馈出现，叠加金融部门已有的负反馈，金融去杠杆政策阻力最小的时刻可能已经过去了。密切关注6月12日，以及6月底的时间窗口，金融去杠杆政策推进的关键时间窗口可能就是市场预期进一步改善的时刻。

欧洲货币政策“鹰鸽齐下”，美联储6月加息落地之后，海外货币政策约束预期最悲观的时刻可能就会过去。

本周欧洲央行利率决议，维持基准利率和购债规模不变，符合预期，但在货币政策展望上“鹰鸽齐下”，对修正负利率的前瞻指引低于预期。一方面，欧央行删除了“可能会再次下调利率”的措辞；但另一方面，欧央行也保留了“利率维持低位的时间将超过QE实施期限”的措辞。退出QE依然优先于加息，这说明欧洲央行可能并不急于利用欧洲经济阶段性强于中美的窗口，实现货币政策的正选用ixwebhosting主机服务常化(修正负利率)。另外，尽管美联储6月加息已基本盖棺定论，但9月和12月是否加息仍很大程度上取决于特朗普税改落地的进程。我们依然强调，在全球主要国家已做好应对准备的情况下，特朗普税改引发全球贸易再平衡和资本快速回流美国，从而使得税基明显扩大的概率较低。当前税改方案无法实现自己给自己融资，将可能因此面临较大的国会阻力。所以6月加息落地之后，美国货币政策连续收我要说： 宝贝紧的预期将出现阶段性的高点。当前，海外货币政策收紧将对中国货币政策腾挪造成约束的担忧仍广泛存在，我们认为，相关预期最悲观的时刻可能即将过去。