金融申万宏源强强联合催生行业并购良机位置

金融：申万宏源强强联合 催生行业并购良机 类别： 机构： 研究员：

会不会给达迪更多的出场时间甚至稳定的主力位置[摘要]

事件：

宏源证券日前发布了《申银万国证券股份有限公司换股吸收合并公司报告书》，这是业内迄今为止最大的市场化并购案。

根据公告披露，申银万国与宏源证券将以换股吸收合并的方式完成重组，巴拿马“中山同乡会”主席萧绍基致词时表示宏源换股价格为9.96元/股，换股比例为2.049，合并后总股本为148.57亿股，总市值为722.04亿股，一跃跻身行业前三。

点评：

最大亮点：设立双层架构按照公告预案，本次合并完成后，存续公司将形成“投资控股公司+证券子公司”的双层架构，宏源证券退市，新的控股公司是不持有证券牌照的金融控股公司，将在深交所上市。其中，金控公司的注册地在新疆，计划打造银行、证券、保险、信托一体化的金融控股集团。这种架构是非常有创新性的架构，在整体的业务方面更有利于实现多元化经营发展模式。

强强联手，盈利能力显著增强根据证券业协会公布的201 年证券公司业绩情况排名，宏源证券和申银万国合并后，营业收入排名跃至第一位，净利润排名升至第三位，总资产排名升至第五位，净资产排名升至第四位，公司的资本实力和盈利能力均显著增强。

另外，合并完成后，存续公司将以金控公司的身份在深交所上市，不持有证券公司牌照，在杠杆率、净资本等指标要求上不再受证券公司的指标限制，有效打开业务空间。目前，银行可以达到10倍杠杆、信托接近 0倍，美国投行达到15倍杠杆，而证券公司的杠杆率只在2.5倍左右，严重限制了证券公司的发展空间。而存续公司以金控公司的模式存在，将有效提升公司的杠杆率，拓宽融资渠道，提升盈利能力，从而提升公司的ROE。