金融流动性及政策甜蜜周期共振致券商一季度位置

金融：流动性及政策甜蜜周期共振致券商一季度开门红 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业政策迎来政策甜蜜（结束了 年多的强监管）、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩不断修复。2019年 月，A股整体上涨，沪深 00指数 月上涨5.5 %；债市进入平稳期，信用债违约数量较2018年三、四季度有所减少。市场活跃度上升，2019年 月日均股基成交额9284.8 亿元，环比上升47.47%，同比上升82.75%;2019年1- 月累计股基成交额 60561.5亿元，日均股基成交额6216.58亿元，同比上升21.08%。券商受益于流动性相对改善、政策工具箱逐渐打开、科创板等创新政策带来的红利，2019年将呈现出业绩修复拐点，我们维持上调盈利预测。

月券商业绩持续表现靓丽。截至4月9日晚，含金控的全口径 7家券商已公布 月业绩数据，可比口径下，本月 0家可比券商单月营收环比（1月）上升65.61%，净利润环比（1月）上升125.75%。从公布的营收数据来看，CR5和CR10的营收占比分别为1 .11%、 .17%。截至4月9日晚，直接上市的28家券商已公布 月营收数据，可比口径下，单月营收环比（1月）邱某10岁时被机器绞去右手上升65.02%，净利润环比（1月）上升125.64%。从公布的营收数据来看，可比口径下，CR5和CR10的营轨道公司专业人士透露收占比分别为1 .71%、 2.95%。

我们一直强调流动性改善与监管政策甜蜜是此轮券商业绩与估值修复的核心因素。随着沪伦通不断推进落地，资本市场开放程度进一步深入，股权质押风险得到逐步化解，并购重组“小额快审”、股指期货松绑、期权产品扩容、股票回购政策、科创板推出并拟实行注册制等有利因素增多。叠加证监会新一届领导上任，发布了修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》、修订《融资融券交易实施细则》和修订整合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，聚焦松绑券商风险指标，放宽券商投资成分股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，增强买盘动力（需要密切关注外资持股节奏变动，从目前QFII等批准额度与现实持股情况，可能还处于外资进入内地股市相对早期阶段，但存在获利回吐压力）；发布了关于《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定（征求意见稿）》，有望引导合格投资者入市交易，提高市场流动性与活跃度；近期政策工具箱继续打开，据21财经等媒体报道，从拟松绑股权再融资到股指期货松绑，再到考虑A股进行上市公司分拆上市改革，一定程度上解决矫枉过正的问题，都有望为券商带来营收增量。