川财证券成长板块景气跟踪之电子篇牛

川财证券：成长板块景气跟踪之电子篇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点全球半导体销售额增速整体放缓，中国半导体销售额增速相对维持。半导体销售方面，截至2018年11月底，中国的半导体销售份额约占全球总额的33.8%，较2017年的32.0%小幅上升。11月，全球半导体的销售收入413.7亿美元，同比增长9.8%；中国半导体的销售收入139.7亿美元，同比增长17.4%，2018年下半年，全球半导体销售额增速持续放缓，中国半导体销售额增速同步出现一定回落，但仍维持相对较快增长。

从存储器市场看，DXI指数本月小幅回落。截至2019年1月18日，DXI内存价格指数为25979.9，2019年以来小幅回落。闪存方面，NANDFlash的现货平均价格小幅下降，64Gb、32Gb、16Gb存储器价格较2018年底分别下降3.3%、0.2%和3.9%；随机存储器方面，DRAM的现货平均价格小幅下降，4Gb、2Gb存储器价格较2018年底分别下降3.7%和3.2%。2018年12月，台股DRAM营收142.6亿新台币，同比增长-17.5%，增速回落幅度进一步加大。

智能市场存量化，销量整体呈现低迷，排名前十的厂商市场份额占比提升。智能出货量增速自2017年下半年首次出现了同比负增长，市场风格由增量转为存量。2018年，中国智能出货量3.9亿部，累计同比增速-15.5%，全球智能出货量14.2亿部，累计同比增速-3.5%，智能出货量增长持续相对低迷。从智能厂商的分布情况来看，排名前十的厂商合计出货量份额达到93.0%，较上年同期提高7.9%。

根据已公布的2018年Q3主动管理型基金重仓股持仓占比，电子板块基金重仓持股占比5.87%，环比下降2.22%，超配比率0.57%。剔除板块涨跌幅影响后，2018Q3基金主动减仓电子板块的持仓占比为1.62%。2003年以来板块重仓持股占比均值为3.72%，2011年以来均值为6.70%，板块当前的配置比例处于近年来较低水平。

2018Q3电子板块净利润增速小幅回落，营业收入增速回升。根据已披露的2018年三季报，电子板块2018Q3累计净利润同比增速0.40%，较2018Q2的同比增速4.36%小幅回落；板块2018Q3营业收入增速为18.07%，较2018Q2的同比增速16.69%有所回升；板块ROE（TTM）为7.11%，处于2010年以来的历史较低水平。截至今日，电子板块上市公司2018年年报业绩预警披露率为42.06%，根据已披露的业绩预警，电子板块2018年净利润同比增速15.59%，由于披露率较低，对于板块盈利变动的参考意义有限。

不管好是不好 风险提示：技术发展不及预期；国内外宏观环境发生重大变动。