川财证券成长板块景气跟踪之医药篇覆盖

马布里带着北京队全面爆发 川财证券：成长板块景气跟踪之医药篇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点从批签发数据变化来看，多个疫苗批签发量明显下降。自去年长生生物疫苗事件后，各级机关加强了对疫苗的监管，多种疫苗的批签发量明显下降。根据中检院披露的疫苗批签发总量，2019年月，肺炎疫苗同比减少48%，HPV疫苗同比减少14%，肠道病毒71型灭活疫苗同比减少10%，人用狂犬病疫苗同比减少56%，水痘减毒活疫苗同比减少48%，脊髓灰质炎灭活疫苗同比减少41%；仅百白破疫苗同比增长148%，吸附白喉破伤风联合疫苗同比增长403%；而AC-Hib疫苗、DTaP-Hib四联苗等9种疫苗一季度无批签发记录。

医药制造业固定资产投资增速整体回升。2019年月，医药制造业固定资产投资完成额累计同比9.7%（前值为10.5%）。自2017年8月起，医药制造业固定资产投资增速连续12个月负增长，2018年9月固定资产投资增速由负转正，2019年以来增速的整体回升较为明显。

医药制造业利润总额增速小幅回升。2019年月，医药制造业累计利润总额753亿元，同比增长7.6%（前值为4.2%）。

根据已公布的2019年Q1主动管理型基金重仓股持仓占比，医药板块基金重仓持股占比15.0%，环比上升0.8%，超配比率7.5%。剔除板块涨跌幅影响后，2019Q1基金主动加仓医药板块的持仓占比为1.0%。2003年以来板块重仓持股占比均值为8.9%，2011年以来均值为13.3%，板块当前的配置比例处于近年来较高水平。当前医药板块陆港通资金持股市值约800亿元，持仓比例为7.8%，以行业自由流通市值计算的超配比例为0.6%。

医药板块2018年净利润增速回落。根据已披露的2018年三季报，医药板块2018Q3累计净利润同比增速9.60%，板块净利润增速已连续两个季度回落；板块营收增速为21.57%，仍维持在相对较高水平；板块ROE（TTM）为10.55%，低于2010年以来的均值11.86%。截至4月28日，医药板块上市公司2018年年报及业绩预警披露率合计为99%，医药板块2018年净利润同比增速-4.6%，板块净利润增速持续回落。板块内上市公司盈利能力分化明显，其中，上海莱士、信邦制药、人福医药等多家公司出现亏损，丽珠集团、健康元等公司净利润出现负增长，迈瑞医疗、新和成、长春高新、药明康德等公司净利润维持较快增长。医药板块上市公司2019年一季报业绩预警披露率合计为81%，根据已披露的业绩预警，医药板块2019Q1净利润同比增速17.3%，由于业绩信息披露不完全，对于板块盈利变动的参考意义有限。

风险提示：技术发展不及预期；国内外宏观环境发生重大变动。