金融不良资产管理大幕开启谁主沉浮物业

才28省75个城市（一、二级城市）的络覆盖 金融：不良资产管理大幕开启 谁主沉浮 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点随着经济结构调整的深入，银行业不良贷款惯性增长的趋势可能延续。未来商业银行的不良贷款余额将继续上升，商业银行对不良资产的剥离和去杠杆化需求，城商行、农商行和信用社的财务重组，以及信托公司等非银行机构的结构性调整也将进一步增加金融类不良资产的供给。

我国在99年先后成立四大资产管理公司之后，通过不断创新发展已经形成了债务重组、资产证券化、打包处置债权、分包处置债权、债权转让等方式进行不良资产管理，以信达资产管理公司为例，14年传统不良资产处置净收收益率62.1%。经济结构调整周期下带来了不良资产投资的新一轮“黄金期”。我们预计2016年商业银行将有2. -2.8万亿的不良贷款余额，再加上非银行金融机构以及企业的应收坏账，不良资产规模会更大。

大量含有地方政府的担保承诺的地方政府融资平台贷款或者债券可能引发不良资产的投资机会。

※投资建议（1）经济下行期金融机构不良资产问题将受到越来越多的关注，地方资产管理公司牌照概念可能持续活跃。重点关注标的：

海德股份（000567）：公司公告称，拟通过增资 8亿元海德资管开展不良资产管理业务，并正在申请海南省不良资产管理牌照。

陕国投A（00056 ）：参股地方不良资产管理公司，公司已公告拟不超过自有资金1亿元参股陕西金融资产管理股份有限公司。

（2）在不良资产的经营方面，证券公司可以充分利用投资银行的全产业链服务模式，在不良资产的收购、经营管理、处置方面进行协同，实现不良资产的增值。例如，可以将不良资产的收购和经营与并购以及上市业务结合起来，通过选择有并购潜力的标的和有针对性的交易结构和交易条款设计，实现处置结果的最优化。

重点关注，东兴证券（601198）1：大股东为东方资产管理公司，未来在开展不良资产投资业务方面具备较强的业务协同。

※风险提示（1）宏观经济持续下滑，不良资产贬值；（2）不良资产管理业务牌照审批不及预期。