汽车掌握不均衡发展中的机遇计划

汽车：掌握不均衡发展中的机遇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

去化相对较为容易。本报胡喆 报告要点投资主题：不均衡发展中的机遇2012年中国汽车市场延续了整体平淡的态势，但是行业不乏亮点，究其原因不均衡发展起到了决定性的作用。展望201 ，我们认为这一趋势会加剧，把握这一特征的投资机会尤为重要：1）乘用车行业不均衡发展的态势会加剧，其实质是产业发展期后段“极化效应”在行业内的演变；2）重卡行业边际改善有限，脉冲式的财政刺激余波尤在，国IV实施或带来细分领域摆脱行业约束； ）在整车销量低增长的情况下，零部件行业整体盈利承压，可以把握行业地位不对等和区位地位不对等而带来的机会。

乘用车：不均衡发展，投资行业增长极乘用车后续发展必然是极化。这是由行业发展规律决定的，在产业由快速发展期向成熟期转变的过程中，长期增速的变化导致了行业内竞争加剧，而客户学习曲线的作用导致了客户对于整车品质的提升，这些问题促使具备优竞争优势的企业才能够应对，自然作为行业增长极的德系、以及韩系、部分优势自主企业能够集中吸引客户。

重卡：复苏或有限，关注法规升级带来的机会受制于保有量的压制，201 年重卡销售增长并不乐观。在我们的情景分析中，GDP平均增长7.5%，重卡保有量更新率10%的情况，2015年恢复供需平衡的状况下，随后三年重卡销售复合增速仅为2%。

零部件：位置和趋势，把握技术升级带来新蓝海新环境下，能够把握技术趋势或是承接产业转移对于零部件公司尤为重要。按照这一逻辑，201 年零部件领域我们看好：1）自动变速器产业链；2）轻量化发展中的铝制零部件公司。

重点公司：投资增长极企业，把握核心部件公司我们认为符合不均衡发展趋势的优势企业将具备明显的投资价值。具体来讲：

1）处于行业支配地位的增长极公司大众、通用仍将持续增长，持续受益这一过程的上汽集团投资价值凸显；2）引领国产SUV市场发展，有望成为中国汽车产业新增长极的长城汽车，依然值得关注； ）引领排放升级，受益于共轨系统份额提升的威孚高科，到了重要的投资节点；4）DCT产业链成为行业新的推动力，精锻科技将持续受益；以上公司给予“推荐”评级