高考加油日常消费品需求恢复进度决定行业走势荐1股魏家

日常消费品：需求恢复进度决定行业走势 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月8日~9日，我们在胶东半岛走访了肉鸡养殖屠宰企业、三家肉鸡养殖（小区）户、三家生猪养殖（小区）户和一位兽医。根据了解的情况，我们对禽类养殖和生猪养殖的观点如下：

●鸡肉需求恢复进度、猪价走势是决定肉鸡养殖业走势的关键因素，预计短期内（ 个月）内反弹幅度一般；能否出现强势反弹，还是要看猪价走势和鸡肉需求出现恢复性增长。

●具有技术领先优势、管理能力强的肉鸡产业龙头企业将受益于市场波动带来的市场结构调整，行业集中度将进一步提高。据经济之声《天下公司》报道

●能繁母猪自然淘汰数量正在增加，与 月中旬的草根调研结果一致。

●预计猪价将会在三季度反弹，但难以出现跨年度的猪价行情。三季度我们将对能繁母猪的存栏情况进行草根调研，以确定是否有可能出现跨年度的“猪周期”。

●鉴于鸡肉和生猪价格处于底部，且需求恢复进度不明朗，给予畜禽养殖板块“中性”评级。

●个股方面，给予雏鹰农牧（002477）“买入”评级，给予民和股份、益生股份“增持”评级。

一、肉鸡屠宰环节库存量“非常”之大我们走访的这家肉鸡养殖企业，业务范围覆盖了从饲料生产、肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工的全链条。其中肉鸡养殖环节是与农户合作，与温氏模式、六和模式基本类似。目前公司的库存量为正常库存量的7倍以上。

在山东，这类“一体化”（或“类一体化”）肉鸡养殖企业占据绝对的主流地位，其肉鸡出栏量占总出栏量的70~80%；完全以“市场交易”链接的肉鸡产业链占比很低，其肉鸡出栏量约占总出栏量的20~ 0%。

2011年、2012年，该养殖企业的养殖屠宰量分别为2700万羽、 100万羽，日屠宰量100吨左右；正常情形下，库存量为800~1000吨，春做用户的经营。”节期间基本无库存。

201 年春节期间，受“速成鸡”的余波影响，库存1500吨左右；受H7N9影响，4月中旬鸡肉库存最高达到6100吨，之后缓慢下降，5月上旬库存为5900吨左右。库存下降的主要原因是，中间商吸纳了公司的部分产品，目的是“对赌”需求恢复后的鸡肉价格上升。

二、“一体化/类一体化”产业链养殖量变化不大肉鸡养殖模式可以分为两类，合同鸡和社会鸡，其中合同鸡分为两种，“大保值”和“小保值”。

“大保值”：鸡苗、饲料、兽药、疫苗及肉鸡价格是确定的固定价格，与市场波动无关。

“小保值”：鸡苗、饲料、兽药、疫苗和肉鸡价格不固定，但有一个“下限”，保证肉鸡养殖（小区）户不会出现深度亏损。

“社会鸡”：鸡苗、饲料、兽药、疫苗和肉鸡价格随行就市，且有养殖（小区）户自己去采购鸡苗、饲料、兽药疫苗等投入品。

合同鸡养殖约占烟台地区整体养殖量的80%左右，这部分养殖（小区）户都与肉鸡养殖屠宰公司有长期合作合同（一般为5年），这部分养殖量变化不大，都是根据公司年初制定的养殖业务发展规划来进行，顶多就是增加1周的空栏期。

社会鸡养殖波动很大，4月份空栏比率很高（超过50%）。

三、需求恢复进度决定肉鸡行业走势我们就调研的这家肉鸡屠宰企业进行推演，推演的前提假设有六：

1）需求呈线性恢复，且“社会鸡”养殖产能不再进入市场；2）加上外部库存，以该企业为核心的肉鸡产业链的库存量为正常库存量的7倍（正常库存量为900吨，目前库存量假设为6 00吨）； ）正常的日需求量为145吨（公司的日屠宰量为100吨，占市场需求量的70%）；4）公司的日屠宰量100吨（日出栏量5万羽左右），且保持不变；5）1个月为 0天；6）没有新的外部事件（包括但不限于疫病、食品安全事件）冲击。

情景1：1个月，需求恢复到正常水平到20天的时候，需求量恢复到100吨/日，库存量达到顶峰，总量为6 00+10*100=7 00吨。

到 0天的时候，需求恢复到正常水平（145吨/日），此时的库存量为=7 25吨；库存量需要下降6425吨才能恢复到正常水平。

库存量恢复正常需要的时间，约为14 天（6425/45）。