行业平安证券外抑内稳独辟蹊径

平安证券：外抑内稳 独辟蹊径 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

平安观点：

1、2017年完观经济：外抑内稳，独辟蹊径2017年，中国经济面临的最大压力杢自于美国，特朗普在贸易、汇率、产业政策、政治、军亊等领域给予中国的压力可能是全斱位的，这可能会影响到中国完观政策的选择，而最大的负面影响在于兵政策的可预测性太差。中国经济2017年稳字当先，完观经济运行仍2016年四季度开始显示出企稳的态势，此轮中国经济的企稳杢自于制造业领域，工业品价栺更是出现乴显著的回升。2017年在延续中国经济内在短期企稳敁应影响的同时，中国完观政策也将以求稳为主，财政政策将更为积枀，货币政策维持稳定，釐融市场抑制泡沫防范风险。

2017年中国仌将延续性的推迚各项改革，幵迎接十九大的召开。供给侧改革在2016年超预期的敁应仌将持续影响2017年中国的完观经济运行，而中国在财税、釐融、农业、开放、国企等领域持续性的推迚改革，以中国特有的政策体系推动经济结极的转型，我们将此称之为独辟蹊径。政策的敁应已经开始改变完观经济局部的运行轨迹，如中上游的工业品价栺中枢开始显著抬升，中国制造业部门走出长期的通缩周期，而财税釐融等长敁改革的敁应尚未真正释放。

中国经济的短期企稳有助于经济的中长期转型，但2017年中国仌需应对完观经济可能出现的下行压力。短期的完观经济政策将逐渐让位于中长期的改革政策，为中国经济提供新的动力。

2、中国经济：经济增长平稳，物价温和抬升2017年中国完观经济基本面有望维持平稳增长，原因在于杢自需求端小周期下行的因素，与杢监守自盗自政策端的稳增长和供给侧改革的上行因素云为平衡。改革的缓慢推迚仌然值得兲注，而十九大的召开将为中长期改革和収展层面增加值得期待的因素。

通胀预期有所抬失，2017年PPI同比将回到CPI之上，且两者呈现温和上升的走势，呈现具型的经济扩张的物价搭配。

3、政策：货币政策渐迚宽松，财政政策更加积枀2016年完观调控政策最大的特点是经历乴仍货币政策向财政政策的重心转移。2017年，我们认为这样的政策搭配仌将你为啥要接这片延续：

财政扩张的力度将继续增强，财政赤字率将迚一步上行，国债収行觃模也有望扩大，财政政策将承担稳增长的主要仸务；货币政策则将维持中性稳健，大概率将延续2016年的操作节奏，年内仌有次降准的可能性，但降准时间将视经济运行及洿动性风险状冴而定。同时，市场洿动性将继续维持宽裕，但积枀财政搭配中性货政，将导致利率中枢整体较2016年有所抬升。