金融行业转型正当时荐股位置

金融：行业转型正当时 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

没想到的是券商股投资逻辑变迁证券行业多元化发展的起源是2012年的创新大会。近几年来，2012年是券商创新元年，201 年是互联元年，2014年中介业务大发展，2015年以业绩为核心。我们认为，政策与业绩是券商板块的核心因素。政策方面，股市不再作为保增长的手段，而是回归自身的功能定位。业绩方面，2016年是流量变现年。互联券商先行一步聚集的巨量客户资源，将支撑券商财富管理、主动资管等其他业务的发展，流量进一步变现。

证券行业转型势在必行经纪业务与互联的结合有其天然的基因，随着互联金融的兴起和一人多户的放开，行业佣金率进一步下降。国内证券公司业务同质化严重，终于等来了这位成名已久的“不败女王”。 2012年11月3日通道利润逐渐被压缩，摆脱靠天吃饭的局面，行业转型势在必行。

业务分析经纪业务，佣金率下行倒逼经纪业务转型。上市券商佣金率有进一步降低的可能，市占率与高佣金率难两全的境遇推动了零售业务的转型，业务重点仍是增值服务。投行业务，并购重组或成亮点。考虑到战略新兴板与注册制相继推迟，IPO的发行速度仍是有节奏的进行，借壳上市成为新公司上市和红筹股回归的最佳途径，我们认为并购重组将成为下半年投行业务的亮点。资管业务，通道转主动管理的趋势仍将持续。

政策分析新三板分层制度最终尘埃落定。深港通和A股纳入MSCI是券商股的两大政策催化剂，有助于A股吸纳增量资金，促进资本市场的开放性和长期健康发展。

投资建议下半年，深港通开启、国企改革等多维度资本市场改革将持续推进，证券板块直接受益。板块估值上，券商股估值目前处于底部，大型券商在1.4倍左右。在行业转型的背景下，建议关注互联策略走在行业前列的华泰证券和流通盘小、市场弹性大的东兴证券、东方证券。