财经澳洋顺昌LED上位成功配送毛利下降区域

中报显示，201 年上半年营业收入同比减少27. %至6.27亿元（配送收入口径变化），扣非后的净利润同比减少5.5%至4 76万元，归属于上市公司股东的净利润同比减少17.4%至4498万元，EPS为0.12元，符合此前的业绩预告。

机构分析与判断

1、基材跌价影响配送毛利

公司201 年上半年配送钢板10.2万吨（同比+22%），铝板1.8万吨（同比+ 8%），继续保持区域配送的龙头地位。但期间基材（钢板、铝板）价格的下跌造成配送业务的吨毛利同比下滑约22%，其影响机制是：1.在主动配送模式下，公司将承担基材跌价损失；2.为了规避跌价风险，公司可提高委托物流配送模式的占比，但委托配送的单位加工费（元/吨）低于主动配送。

2、小贷业务保持稳定

201 年6月底，小额贷款余额5.26亿元，比2012年底增加6%。小贷营业收入4824.7万元（同比+ .75%）。由于向银行拆入资金1.5亿元（同比+25%），利息支出增加较多，小贷公司的净利润的贡献同比减少2.5 %至14 4.87万元。该业务保持了基本稳定。

、项目渐入正轨

LED项目土建已完成，MOCVD设备已有2台量产，1条生产线已投产。LED项目已实现销售411万元，表明项目渐入正轨。

投资建议：推荐

我们维持对该股的 推荐 评级。长期来看，公司有望分享LED照明需求爆发带来的红利，其内生基础是已经确定的LED项目补贴和初步证实的技术能力。短期而言，公司下半年盈利反弹的概率较高，理由是：1.配送业务已向较为保守的委托模式倾斜，因此吨毛利显著收窄的概率较低；2.随着后续 台MOCVD于7月底量产，LED项目的规模效应最迟将在4季度体现。基于钢价下跌对毛利的冲击，我们下调201 年盈利预测，预计201 -2015年EPS为0. 0/0.42/0.60元，对应PE为19.5/1 .9/9.7倍。该股下半年有望在钢价跌势趋缓、LED芯片销售扩大的刺激下实现业绩和估值的双反弹，因此我们建议买入。

【风险提示】钢价继续大幅下挫；LED芯片扩大生产遭遇人才瓶颈。