高考加油财富证券自下而上业绩为王魏家

财富证券：自下而上 业绩为王 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点6月中下旬A股迎来一波堪比股灾的大调整，短短三周时间大盘最高跌幅接近 5%，创业板指数回撤幅度达4 %，调整延及整个7月份，目前市场仍处于一个震荡探底的过程中。下半年，改革继续深化，风险和收益并存，对市场的影响会出现摆动，而资金方面虽然货币政策仍然相对宽松，但流动性的助推力量也受到几方面的压制。一方面，杠杆资金受压制，流动性增速放缓；另一方面，整个市场仍处于一个估值较高的水平。从增量及估值来看，流动性进行助推已经有了“疲软”的征兆。股市逐渐呈现狼市特征，主要表现为波动大，个股分化严重。由于市场普涨行情已经过去，尤其是股灾后，市场参与者信心脆弱，目前仍是一个比较脆弱的平衡状态，投资者应持谨慎态度，小心被狼市咬一口。

上半年，我国GDP同比增长7.0%，第一季度和第二季度GDP增速都为7.0%，经济增速整体处在回落后趋稳的弱势状态，总量增弹性很小。由此产生的增长放缓仍然没有结束，不过经济结构方面还是显示出一些亮点。尤其是中小创业绩内生与外延增长并重，遗憾的是整体估值仍然偏高。中小板中报预告净利润同比增长率上限和下限分别为 5.42%和4. 5%。创业板中报预告净利润同比增长率上限和下限分别为40.61%%和19.61%。剔除通过并购重组产生的外延式增长的影响后，预计中小板和创业板2015年中报预告净利润同比增长率的上限分正好遇到一个相似领域的外企向他抛出了橄榄枝别为22.58%和25.67%。

即使经过6、7月份的大跌后，业绩增长与估值关系仍处于较高水平。采用PEG指标（市盈率相对盈利增长比率）来分析，得出中小板和创业板基于2015年中报预告的PEG上限分别为2.7 和4.02，远高于1。

我们认为下半年经济继续寻底过程，货币政策大概率仍将保持相对宽松的环境，如果不出现大的外围金融风险，市场将在二次探底结束后，走出一波震荡向上的小行情。但在去杠杆的大背景下，市场短期内创新高可能性几乎不存在，股指下半年预计将在（ 200,4 00）的区间内窄幅震荡。就8月份的市场而言，经历过前期暴跌后，尽管通过政府的强力救市，市场信心有所恢复。但是，去杠杆是一个相对长期的过程，当前的整体风险偏好将保持较低水平，股市大概率会先震荡探底，探底结束后才有可能迎来一波有价值的行情。这种情景下市它也不仅仅是恶搞场需要更加注重自下而上的选股，一些业绩增长确定性高的行业和公司将受到市场的追捧和青睐。