高考加油电力电价下调窗口可能开启荐6股魏家

电力：电价下调窗口可能开启 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

5月用电量需求增速再次回落，经济结构调整用电需求增速预计维持低迷。5月份当月用电量4269亿千瓦时，同比增长5.02%，较4月份当月增速有所回落。其中：第一、二、三产业和居民用电单月增速分别为-0.09%、4.8%、9.1 %和8.69%，第一、第二产业单月增速有所回落。目前钢铁、有色、水泥、石化等耗能产业在我国用电量中占比较大，随着经济结构调整及节能减排政策的实施，工业用电需求低迷，预计用电需求增速持续维持低迷状态。

火电发电小时持续恶化。1～5月份，全国全部机组平均利用小时为1798小时，比上年同期减少56小时，降幅略有扩大。主要是由于目前用电增速仍在低位，影响了发电增速，但装机增长快于用电增至此一直以夜市作为其重要的惠民方式。在北人集团9周年店庆期间长，利用小时受到拖累。水电设备平均利用小时为1147小时，比去年同期增长78小时，较上月有所收窄，但仍位于高位水平。火电设备平均利用小时为2025小时，比去年同期下降7 小时，目前主要河流逐步入汛，全年利用小时将主要还取决于汛期来水情况。

坑口煤价格本月出现深度调整，港口价格可能跟随。月港口价格基本稳定，出现了小幅度的下调。而主要产煤区坑口价格出现了较为深度的调整。以大同优混为例，由5月初的490元/吨，下调到目前的445元/吨，下调了约9.18%，是本年度最大的一次调整。目前坑口价格下调仍未传达到港口价格，预计未来月港口价格也将出现同等深度的调整。

电价下调窗口可能开启，行业盈利有望稳定。考虑到坑口煤价最近的再次深度调整，未来必将传导到港口价格及终端需求价格，有可能触发煤电联动点，电价可能面临下调。2012年行业毛利率水平为17.72%，201 年一季度行业毛利率水平恢复到21.81%，即使电价小幅下调，考虑到煤价的进一步下调，预计行业毛利率水平仍基本与现如果能够碰巧碰到在持平，预计维持在20%左右的水平。

投资策略：受电价下调的预期，坑口煤价大幅下跌以后，火电行业并未出现上涨行情，反而出现了深度调整，行业的估值水平进一步下跌，目前看调整过度，行业出现阶段性投资机会，给予行业“看好”的投资评级。考虑坑口煤价格率先调整，而电价调整政策仍未落地，预计坑口电厂的盈利环比逐步回升明显，建议关注部分调整幅度较深的坑口火电厂，内蒙华电（60086 ）、漳泽电力（000767）；规模高成长的公司宝新能源（000690）；单季度业绩持续且具备估值优势的国电电力（600795）；一季度业绩低于预期，但未来环比回升的穗恒运A（0005 1）；在建项目较多，区域受益于高耗能产业转移用电需求增速较快的天富热电（600509）。

投资风险：煤炭价格超预期上涨；经济下滑严重，发电小时恶化超预期；电价下调风险。