高考加油民族证券物价回落有利于稳增长政策持续魏家

民族证券：物价回落有利于稳增长政策持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●1、政府打击三公消费，食品价格的季节性回落是3月物价水平大幅度回落的原因，而这有利于降低当前通胀预期，也为二季度的稳增长政策的延续腾挪了空间。

统计局公布的3月物价数据无论是CPI，PPI都低于预期，其中，CPI同比上涨仅2.1%，比上月回落1个百分点，PPI同比上涨-1.9%，降幅比上月扩大近0.3个百分点。我们认为，3月物价水平的大幅度回落有利于降低当前通胀预期，也为二季度的稳增长政策的延续腾挪了空间，但是这种空间也会由于当前物价的复杂形势而会变得十分有限。

物价水平超预期回落3月CPI回落主要来自于食品价格的大幅度回落，这虽然有节后因素的影响，但是从回落的幅度来看，还是超出历年平均水平，如食品价格环比下降2.9%，为近年同期的最大降幅，而从一季度的情况来看，环比上涨幅度2.6%，也是2003年以来的最低水平。

食品价格超预期回落的因素有：3月份以来，由于节假日因素影响的需求减弱、气候回暖的季节性因素使得蔬菜供应量进一步增加，前期上涨幅度较大的鲜菜价格也就出现了明显回落：3月环比下降13.4%，拖累食5年后品价格环比下降达到1.51个百分点；去年末至今年初猪肉价格的小幅度上行催生了养殖户惜售心理，由此导致节后大批生猪成熟后不得不集中上市，而这又恰好赶上节后猪肉消费的不旺，猪肉价格的供需失衡也就造成3月价格的大幅度下跌：

环比下降9%，拖累食品价格环比下降0.93个百分点；新一届领导人上台后加大反腐倡廉力度，影响了餐饮业消费，如月餐饮消费金额同比仅增长8.4%，比去年同期回落4.9个百分点，这也会减少对于食品的需求，而这对于需求弹性小、供给弹性大的食品价格无疑会造成较大冲击。

图1：食品价格环比低于季节性因素此外，非食品价格的小幅回落也进一步拉大了CPI回落，如3月非食品价格同比增速1.8%，比上月回落了0.1个百分点，而从具体品种来看，价格涨幅回落比较明显的有：受汽油价格回落影响，交通通讯及服务同比上涨-0.3%，比上月回落0.5个百分点；消费的不振也使得娱乐教育及服务同比仅上涨1.7%，比上月增速回落0.3个百分点。

PPI方面，3月环比幅度明显低于近十年平均0.3%涨幅的主要原因包括以下方面。

年初以来，由于美元升值较快，国际大宗商品价格有所回落，而这抑制了国内的采掘业价格涨幅，如3月PPI采掘业价格环比上涨0.4%，比上月回落0.06个百分点；去年末诸多中游企业出于对来年需求恢复的预期都扩大了企业生产，但是节后却发现需求并没Wii游戏有较快启动，它们也就不得不清理较多库存，由此也导致产品价格回落，如加工业产品环比下降0.1个百分点。

二季度物价会比较稳定3月促发物价下行的这些因素也将有助于未来一段时间物价的稳定。