高考加油日常消费品策略会交流反馈荐4股魏家

日常消费品：策略会交流反馈 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■9月4日我们在上海召开安信秋季大消费交流会。参会上市公司及专家十余位，与投资人进行了充分的沟通。展望四季度和明年，我们对于白酒板块保持谨慎乐观，中秋旺季动销情况良好以及同一个消费者在不同时期的不同需求，目前仍看好有刚需属性、品牌力强、渠道库存低、中报继续超预期的品种，建议核心组合：贵州茅台+洋河股份+古井贡酒+口子窖。

调味品板块受益于餐饮回暖、消费升级、集中度加速提升，继续看好中炬高新、涪陵榨菜。

■大会主题演讲：《谨慎乐观，聚焦刚需和真成长》——安信食品首席苏铖“刚需”品种表现仍优秀，新常态继续值得保持信心。我们定义白酒三个层次刚需，1）高端核心刚需为茅台，核心高端需求稳定，供给保持紧张，价格和库存管控升级，投资收藏需求呈现刚性特征；2）大众主流低档，高频次低单价，对经济波动不敏感，以顺鑫牛栏山为代表； ）大众主流中档，100- 00，全国范围的主流大众消费，稳步升级而来，其中企业主要以稳步结构升级实现增长，代表企业古井、口子等。后两者大众品属性强，刚需比例高，在当前背景下，其抗经济波动能力被认可。

白酒已经进入新周期新常态，新周期是指年以来三公退出向大众消费、社会消费、商务消费转移，包括叠加库存周期的复苏。新常态是相对年“强需求、低库存”而言，进入“正常库存，正常需求”。新常态的特征是淡旺季特征明显，旺季需求有扩张。因此新常态的业绩应该是以全年衡量，比方说一季度增速50%，全年增速 0%。不能基于淡季判断断崖式的变化。

坚定看好洋河。洋河的投资要点，一是估值便宜，二是基本面好，三是明后年的增长还是值得乐观。中炬高新是真成长，持续推荐。首先是调味品行业赛道好，二是产能不断增加，利润率稳步提升。三是激励机制有所进步。2018年之后，新增一个驱动因素：非调味品核心主业的利润持续贡献。

■茅台专家演讲：《图说茅台——近期市场趋势及展望》——苟永忠价格方面：今年以来，一批价基本上都是在上升的过程。从 月份、4月份以来，从1500元到元到1850元，上周开始价格有所下滑，主要与供应量变化有关。淡季控量，价格上涨，旺季放量，价格回落，整个价格趋势进二退一。

上周公司发出指令，月份市场供应7000吨，所有经销商在8月底可以把10月份的款提出，在年底可以把明年一二月份的计划提出。

产品方面：老酒市场方兴未艾。老酒市场是茅台的独有市场，体现茅台属性的多样化，从过去的消费属性到现在的投资属性到收藏属性，甚至装饰属性，在老酒市场都体现较明显。老酒市场兴起，基本上解决了茅台库存的问题，或者说至少延长了整个茅台库存周期。产品结构上，普飞在茅台收入占比下滑，更主要是以非标酒和系列酒养殖户多数存蛋年后交易的增长带动整体营收增长。

渠道方面：公司在2015年以后推出“茅台云商”。切入电商渠道后，茅台基本上供应失衡，不能同时满足商超和电商。可以发现，这几年商场上茅台非常少，甚至买不到货，很大的原因就是电商已经分流。

■风险提示：经济下行白酒动销不及预期，次高端竞争加剧省外拓展不及预期。