民生证券博弈渐进高潮防御还看蓝筹位置

民生证券：博弈渐进高潮 防御还看蓝筹 201 -10- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

11月配置策略：博弈渐进高首款新酒领酱国酒宣告上市。潮，防御还看蓝筹11月份机构博弈达到高潮，短期成长调整仍将反复，中期浴火重生可期；消费防御性需甄别，前期搭乘主题概念的板块不宜盲目追高；金融+周期蓝筹有望成为大盘稳定器。

结合自上而下模型结果，建议11月份行业配置以防御型配置为主：

（1）消费板块推荐农林牧渔、家电、纺织服装；（2）周期金融板块推荐银行、房地产、电力因为360单方面申请而延迟的审判设备；（ ）成长板块推荐环保。

自上而下配置：经济弱势复苏，货币中性偏紧，平衡配置自上而下看，转型压力下经济弱复苏格局不变，流动性中性偏紧，平衡配置更易跑赢大盘。（1）经济模型：实际投资缺口继续下行，CPI季调上升，推荐对投资较不敏感、对CPI-PPI缺口上行较为敏感的行业，以“消费+成长”为主；（2）货币模型：信贷结构改善，流动性保持中性，M1同比增速下、十年期国债收益率上，推荐“一低两高”行业（PEG较低、营业收入弹性较大、同时杠杆率相对较高的行业），以“消费+周期”为主。

自下而上修正：踩踏预演，还是凤凰浴火？11月份机构博弈达到高潮，自下而上修正重要性凸显。（1）成长：

短期调整有反复，中期浴火可重生，建议把握跌出来的机会，择机为明年布局，按照 0/ 0/ 0原则调仓。（2）消费：防御性犹存，但掺杂了成长和主题的标的需甄别；（ ）周期+金融：中期转型承压，但短期相对安全，其一全年几无收益，估值压力较小，其二维稳因素，不排除在机构博弈和避风港的催化下板块逆袭，因此风险偏好下降也好，净值博弈也罢，周期+金融是可选的填仓品种。

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