中信建投月供需弱平衡景气低位循环呢

中信建投：5月PMI供需弱平衡 景气低位循环 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

SOHO中国以52.3亿元将上海SOHO海伦广场和SOHO静安广场及其权益全部出售给金融街控股股份有限公司。以此算来 逻辑起点：

《周期之轮（8）》认为，无论政策如何，再平衡不可避免。而所谓的僵局“再平衡”意味着经济的量价齐跌、加速探底、美元升值、大宗下跌、资金成本下降，上述判断在5月已成为现实。5月PMI再次回落，经济会否继续失速？市场风险与机遇孰占优？主要结论：

5月PMI：超季节性下降，但并未反映“量价齐跌”5月份PMI为50.4%，低于5 .67%的历史5月均值。环比下降2.9个百分点略大于季节性的2.71个百分点降幅，但并未反映“量价齐跌”经济状况。

5月PMI分项数据：经济进入负向循环经济已经进入一个“负向循环”阶段：大宗价格暴跌-原材料下跌-采购欲望下降-订单减少-库存累积-生产下降-效益下滑-雇员下降。简单的总结是“需求不振、量价齐跌”。

通胀：底部或在四季度到明年一季度（1）物价的“周期惯性”使得其底部并非如市场所预期的月见底，物价底部甚至有可能出现在四季度到明年一季度之间；（2）购进价格回落-PPI、CPI环比回落-产出缺口回落。从这一角度看，物价环比回落趋势仍未改变，环比底部或出现在8月。

6月PMI预判：仍可能继续超季节性下降6月PMI历史均值为52.4%，环比平均下降1.0 ，6月PMI至少可能季节性进一步下降至49%附近，考虑到国内经济“主动去库存”以及政策滞后性，6月PMI有可能进一步下滑至48%附近。

行业及产业链：供需弱平衡，景气低位循环，关注早周期现象中游行业如钢铁、金属、非金属、化工、机械等中游行业处于景气底部低位循环，特征是产库比低位回升，供需弱平衡；这种情形仍将持续个月。下游中早周期的电气机械及汽车分别处于景气回升初期及回落中后期；食品及饮料分别处于景气回落初期及前期；医药处于景气回升初期；纺织及服装业均处于景气回落后期。

市场及配置月之前，“量价齐跌”仍将持续，物价存在超预期回落可能，或迎来政策高潮，对市场无需要过于悲观。行业配置：（1）保增长：地产、机械、水泥、建筑仍有可能存在波段性机会；（2）早周期：家电、汽车；（ ）制度红利：券商等非银行金融；（4）调结构：新兴产业如TMT、节能环保等；（5）医药景气已回升。