汽车政策调整预期致旺销形势再现

汽车：政策调整预期致旺销形势再现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

消费者对明年刺激政策退出的预期和对地方限购措施出台的恐惧使得新车购置需求提前集中释放，重现去年年末的旺销形势。明年汽车销量表现存在较大压力。

投资要点：

11月汽车销量为169.70万辆，环比增长10.10％，同比增长26.86％。月份，汽车总销量为16 9.54万辆，同比增长 4.05％。一方面预期优惠政策退出，集中购车现象出现，另一方面多地可能实施限购措施造成消费者抢购，这使得今年重现去年年末的旺销形势。11月的产销量环比增长已经快于一般季节性规律，出现年内产量高点和销量第二高峰。

月汽车工业重点企业营业收入为17218亿元，同比增长4 .88％，利润总额为17 2亿元，同比增长86.26％。10月重点企业毛利率为18.40％，与上月提高1.06个百分点；税前利润率为9.17％，比上月下降0.48个百分点。实际上近期的盈利能力已与去年同期相当，甚至有所下降。

澳高硅（块） 11月1.6L以下轿车销量为67.06万辆，销量比例为71.81％，环比上升0.15个百分点，为2009年以来的最高峰。交叉乘用车销量为2 .10万辆，环比上升10.68％，同比增26.18％。

销量较快回升，因消费者对政策调整预期致需求提前释放。

11月份中重卡销量为10.0 万辆，环比回升7.61％，同比增长21.79％。轻微卡销量21.54万辆，环比增长 .60％，同比增长16.18％。货车环比增长较慢，因年末市场相对较淡。大中客销量1.58万辆，环比上升28.90％，同比增长22.78％。

截止12月15日A股汽车板块2010－2011年动态市盈率分别为19.51倍和16.98倍。我们延续在2011年行业策略报告中的观点，建议短期回避，待明年销量形势明朗，或有新政策出台再调整投资策略。建议关注1.6L以上轿车、客车、SUV等相对稳定增长的细分行业。在主题投资机会方面，建议关注并购重组、政策或行业标准调整、外延式增长等投资机会。

风险提示：（1）政策调整；（2）销量出乎预期；（ ）汽车和原材料价格大幅波动；（4）海外市场贸易保护主义加剧。