高考加油安信证券回归本源定增市场2015年二季度魏家

安信证券：回归本源 定增市场2015年二季度策略展望 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年定增收益率创近5年新高：1）对于一级定增市场，2014年共有445起上市公司定向增发实施，募集总额6269.7亿元（含资产），实际募集现金净额 92 .5亿元。参与2014年一级市场的定增，平均收益率为80%，约96%的项目可获绝对收益，获利为近5年最高；2）对于二级定增市场，2014年上市公司共发布定增预案606起，在定增预案公告后于二级市场买入定增股票的绝对收益率平均约为 7%，定增绝对收益率为正的占比为8 .5%。

2014年4季度定增市场出现拐点：1）对于一级定增市场，受定增发行后上市公司股价区间收益率快速下降影响，四季度一级定增收益率更为依赖发行折价率的提升；2）对于二级定增市场，四季度定增绝对收益率及正收益占比均呈加速下滑；绝对收益率中枢从月的40%上下，降至12月份的20%以下；正收益占比则直降至12月的57.9%。

2015年定增市场的几个核心影响因素：1）定增股将在2015年二三季度引来密集解禁期，2014年定增募集高达7 20亿元，定增浮盈高达7169亿元，浮盈率高达100%。从分月情况来看，对应2015年的几个解禁峰值时点分别是4月、9月、12月；2）定增项目业绩将在2014年年报披露期迎接首次大考； ）若注册制在2015年加速推进，壳资源价值下降或对定增市场形成扰动；2015年二季度定增市场投资策略：1）一级市场参与定增投资，优先关注高折价率个股及定增公司长期成长潜力；2）二级市场定增投资，优先考虑临近解禁期的破发上市公司、具备并购潜力的上市公司、及具备持续并购能力的公司。

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对于定增破发且大股东参与其中的股票，建议关注湖北宜化、厦工股份、英力特、福田汽车、海立股份、神火股份等。等；风险提示：定增进度不达预期、业绩风险、系统性风险等。