行业用益信托型阳光私募周评20121105

一、要闻：一周阳光动态

1、包括美国人各地优惠政策大比拼 阳光私募择木而栖

事件：随着阳光私募的日益发展壮大，各地地方政府为了争夺资源，纷纷打出税收优惠牌，吸引私募机构入驻，而阳光私募也是货比三家，希望找到税收最为优惠的地区落户。

点评：上海某阳光私募董事长曾表示，现在地方政府都在争取以更好的金融政策来吸引金融机构，不仅仅限于天津、深圳、北京和上海这些金融机构聚集的地区，中西部如西藏、重庆、武汉等地也开始打出力度较大的金融优惠政策，未来不排除会出现比上海浦东更好的优惠政策。深圳另外一家阳光私募合伙人也表达了类似想法，不过他更为关注的是深圳前海。目前各地金融优惠政策都不一样，从税收来看，上海采取营业税40%财政补贴。合伙制企业普通合伙人按照5%~35%的五级超额累进税率征收所得税，有限合伙人(LP)，按利息、股息、红利等项目以20%税率缴纳;天津则是将13.5%的营业税全额返还;重庆则是营业税享受两免三减半(前两年全额补贴，后三年减半征收)的财政补贴，方面统一按照20%征收。

2、传统私募对冲风险 寻觅双投顾伙伴

事件：市场久久不见起色，阳光私募为减少损失，希望借对冲风险，在经验与人手不足的情况下，“双投顾模式”或将成为有效手段。

点评：目前市场中尚未有成熟的合作模式，不过，有三种模式可以用来嫁接形成“双投顾”。第一是公募专户与私募投顾；第二是平台上的阳光私募与外聘投顾；第三是有限合伙模式下的双GP模式。目前尚未有成型的多头投顾与空头投顾的合作，仅仅停留在理论层面。业内人士表示，“两种模式单独运营都可以挣钱，但合作管理一只产品就很难，根本原因在于这种双投顾的利益本质是冲突的，双投顾之间的权责利很难分清楚，无法清晰考核就无法持续合作。如果未来私募能够全面融券做空个股，或许会有一些专门做空个股的机构提供做空建议，以提取业绩报酬。”

二、一周关注产品

光华上智1期

据用益信托工作室统计，光华上智1期本周收益率为6.22%，位居非结构化产品排行榜前列，截止11月2日，光华上智1期今年以来的收益率为3.39%。从其业绩走势来看，光华上智1期成立于2012年3月份，成立时间不长，走势起伏不定，近一个多月以来势头凶猛，净值大幅提升，截止目前净值为1.0339。下图为业绩对比图：

图1：光华上智1期与沪深300对比图

图1：光华上智1期与沪深300对比图

三、走势：发行数量持平、成立数量略有下降

据用益信托工作室不完全统计，信托公司在本周发行2只产品；成立8只产品。具体情况详见表1。

表1：本周（含补充）阳光私募信托产品发行和成立具体情况

表1：本周（含补充）阳光私募信托产品发行和成立具体情况

为把握好私募信托产品的发行和成立趋势，我们对近20周的发行和成立情况进行统计并进行比较。由下图2可知，本周私募信托产品的发行数量为2只、成立数量为8只，本周产品发行数量持平、成立数量略有减少。综合20周数据可知私募产品发行数量呈平稳趋势、成立数量呈震荡略有小幅下调态势。

图2：阳光私募产品近20周发行和成立数量情况对比图

图2：阳光私募产品近20周发行和成立数量情况对比图

数据来源：用益信托工作室

备注：图中每周的产品成立和发行数量都以最近统计到的数据进行更新。

四、排名：信托型阳光私募业绩排行情况

私募信托分类：非结构化产品占主导地位

由于私募信托产品包括不同的类型，且具有不同的特征，故对产品进行分类。目前阳光私募产品类型有：结构化产品、非结构化产品、TOT产品（投资标的为非结构化产品或结构化产品资金池）从而分别比较收益率，进行排名。据公开不完全统计，截至2012年11月11日信托公司推出的证券投资类信托产品共有1923个（不包含期间已清算、终止的产品），其中非结构化产品有1191个，TOT产品128个，结构化产品有604个。主要以非结构化产品为主，占比61.93%；结构化产品占比31.41%；TOT占比6.66%。构成情况如图3所示。

图3：截至本周私募产品构成情况

图3：截至本周私募产品构成情况

注：目前阳光私募产品类型有：结构化产品、非结构化产品、TOT（投资标的为非结构化产品或结构化产品）

本周业绩排名

非结构化产品本周收益率前10位排名情况

整体收益上升，清水源1号居首

在536个披露了本周及上周单位净值的非结构化产品中，最新本周收益率排在前10位的如表2所示。本周收益率均值为1.05%，整体收益上升。

表2：非结构化阳光私募产品最新本周收益前10位排名

表2：非结构化阳光私募产品最新本周收益前10位排名

结构化产品本周收益率前10位排名情况

整体收益上升，长安投资136号领跑

在114个披露了本周及上周单位净值的结构化产品中，最新本周收益率排在前10位的如表3所示。本周平均收益率为1.04%，收益上升。

表3：结构化产品最新本周收益率前10位排名

表3：结构化产品最新本周收益率前10位排名

TOT产品本周收益率前10位排名情况

整体收益上升，黄金优选9期系列领衔

在74个披露了本周及上周单位净值的TOT产品中，最新本周收益率排在前10位的如表4所示。本周平均收益率为1.34%，整体收益上升。

表4：TOT产品最新本周收益率前10位排名

表4：TOT产品最新本周收益率前10位排名

本周阳光私募业绩跑赢公募

为了更好的比较阳光私募变动与市场行情变动的关系，我们将统计到的收益率与同一时期的大盘、基金指数、沪深300进行比较。截止本周，已披露净值的724个阳光私募产品的本周平均收益率为1.08%，而同期上证指数涨幅为2.46%，基金指数为0.80%，沪深300为2.62%。阳光私募本周平均收益率跑赢公募基金，却不及上证指数及沪深300指数。本周大盘回调上升，截止周末，收于2117点。阳光私募本轮整体收益上升，其中有347个私募产品跑赢基金指数；有103个私募产品跑赢沪深300；本周阳光私募实现正收益的有594个。

图4：阳光私募本周收益率整体表现

图4：阳光私募本周收益率整体表现

近一个月业绩排名

非结构化产品近一个月收益率前10位排名情况

整体正收益，太和先机策略精选继续领跑

在531个披露了近一个月单位净值的非结构化产品中，最近一个月收益率排在前10位的如表5所示。截止本周末，最近一个月平均收益率为0.29%。

表5：非结构化阳光私募产品最新近一个月收益前10位排名

表5：非结构化阳光私募产品最新近一个月收益前10位排名

结构化产品近一月收益率前10位排名情况

整体正收益，长安投资134号领先

在93个披露了近一个月单位净值的结构化产品中，最新近一个月收益率排在前10位的如表6所示。截止本周末，近一个月结构化产品平均收益率为0.22%。

表6：结构化产品最新近一个月收益率前10位排名

表6：结构化产品最新近一个月收益率前10位排名

TOT产品近一个月收益率前10位排名情况

整体正收益，黄金优选7期系列领跑

在74个披露了近一个月单位净值的TOT产品中，最新近一个月收益率排在前10位的如表7所示。截至本周末，近一个月TOT产品平均收益率为0.20%。

表7：TOT产品最新近一个月收益率前10位排名

表7：TOT产品最新近一个月收益率前10位排名

今年以来业绩排名

整体收益上升，银帆3期居首

截止本周末，601个阳光私募产品披露了今年以来的产品净值，今年以来收益率前十强排名如表8所示。今年以来阳光私募整体平均收益率为-0.77%，业绩比上期稍有上升。而同期上证指数涨幅为-3.75%，整体收益跑赢大盘。黄金优选二期一号排名最末，收益率为-42.24%。

表8：阳光私募产品今年以来收益率前10位排名

表8：阳光私募产品今年以来收益率前10位排名

数据来源：用益信托工作室

五、一周私募介绍

光华上智资产

四川光华上智资产管理有限公司由西南财经大学陈永生教授领衔成立。西南财经大学金融学科历史悠久，专业建设成就显著，在中国金融行业中享有崇高威望和影响。金融学院陈永生教授二十年来一直专注于证券市场的理论研究和实践，在证券投资实践中业绩卓著。目前，公司拥有强大的专业团队，由知名教授担纲、业绩优良的基金经理加盟；公司具有专业的学术背景，核心人员都拥有教授头衔或博士学位；公司具有丰富的市场经验，主要投资管理和研究人员都拥有18年以上的投资研究经验。

核心人物：陈永生，西南财经大学金融学教授、证券投资分析主讲教师、中国从业人员资格考试委员会专家委员、中共四川省委政策研究室特邀研究员。现担任光华上智投资董事长兼基金经理。上世纪八十年代初即开始研究金融市场，是中国证券市场的第一批投资者和研究者，已保持了10余年绝对正收益。通过对股票的精挑细选和深度调研，拥有无以伦比的优势，其所持股票能在熊市中抗跌，在市场好转时获得超额收益。

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