可转债申购价值分析明日可申购德尔转债啦物业

可转债申购价值分析：明日可申购德尔转债啦！

专家提醒 可转债申购价值分析：明日可申购德尔转债啦！

【发行情况】本次德尔股份总共发行不超过5.65亿元可转债。优配：每股配售5.38元面值可转债；仅上发行，T-1日(周二)股权登记日；T日(周三)上申购；T+2日(周五)上申购中签缴款。配售代码：380473；申购代码370473。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.8%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%)，到期回售价为112元(含最后一期利息)。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6年AA信用债估值和5年AA-信用债估值平均YTM6.48%计算，纯债价值为80.35元，YTM为2.80%，债底保护较弱。发行6个月后进入转股期，初始转股价35.26元，7月16日收盘价为35.03元，初始平价99.35元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债的潜在稀释比率约为15.37%，稀释比例较大。

【公司基本面】公司主要从事泵、电泵、电机、汽车电子、隔热、降噪及轻量化等产品的生产和销售。2017年5月，公司完成对德国CCI企业的收购，进一步向多元化产品种类布局。近年来，公司正在积极开拓用于制动和传统系统的泵及电泵、EPS电机及PEPS等新的汽车电子产品，完成向系统整体解决方案提供商的转型。2018年一季度，公司实现营业收入8.38亿元，同比增长366.68%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长51.36%，毛利率为30.84%。目前公司市值为37亿元左右，PETTM在25倍，估值水平较为合理

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【发行定价】绝对估值法，标的股票过去60天和120天的年化波动率分别为55%和38%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为20%左右，以2018年7月16日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法，同等平价附近的太阳转债、大族转债转股溢价率分别为17.91%和16.24%，主业类似的新泉转债上市初期的转股溢价率区间为【5%，9%】。考虑到德尔股份当前股价对应的转债平价位于面值附近，我们预计德尔转债上市首日的转股溢价率区间为【5%，7%】，当前价格对应相对估值为104~106元。综合考虑，预计德尔转债上市首日价格在元之间。