可转债申购价值分析创维转债今日可申购

可转债申购价值分析：创维转债今日可申购

可转债申购价值分析：创维转债今日可申购。预计中签率0.020%-0.023%，预计首日上市价格为元。

投资要点

创维转债的下修条款相对容易触发，其纯债价值约为86.70元，面值对应的YTM为2.89%，债底保护一般。截至4月10日收盘，创维转债对应平价100.35元，评级为AA。静态看，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在10%-14%区间内，价格为元。

创维转债留给市场的规模约为6.76亿元(65%)。假设其上申购户数为115万，下有效参与4400至5400户，上按打满计算，下按上限的80%参与(上限5亿元)，中签率约为0.020%-0.023%。当前AA评级转债打新仍有不错收益，值得参与。而对于有着政策催化、投资者预期较高的创维数字(11.080, 0.07, 0.64%)而言，其当前交易活跃、波动较大，业绩是否能够落地还有待观察。因此，投资者可以紧密追踪高清视频产业发展的情况，对于创维转债和创维数字的二级机会保持关注。

创维数字的数字盒子产品位居IPTV+OTT国内通信运营商市场第一，出口海外销量亦为国内第一。2018年公司数字盒子产品贡献74%的营业收入，营收同比增长5.16%，且毛利率位居各项业务首位;汽车电子、络接入产品报告期内营收增速达到162.24%/102.66%，是值得关注的未来增长点。从行业视角出发，机顶盒市场整体增速较慢，而汽车电子行业则具有一定成长性。2019年3月工信部印发《超高清视频产业发展行动计划(年)》，将按照“4K先行、兼顾8K”的总体技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用，创维数字的股价因此被拉高，高清视频相关产业的空间确实存在，但该政策对公司业绩影响或许需要更长时间来观察。

2018年公司实现营业收入/归母净利润77.63/3.28亿元，同比增长7.02%/247.64%，盈利端大幅上行的原因在于内存价格回落、人民币贬值。往后看，广电当前有1

.46亿付费电视用户，4K机顶盒、光纤到户家庭不足20%，未来高清视频产业仍然有巨大的市场空间。业绩预告显示公司2019Q1归母净利润将达到1..30亿元，同比增长51.56%-97.03%，盈利超预期的主要逻辑与2018年相同。

风险提示：原材料成本波动超预期、汇率波动超预期、高清视频产业落地不及预期。

报告正文

4月10日晚间，创维数字发布公告将于2019年4月15日和4月12日分别在上和下共发行10.40亿元可转债，本次募集资金(扣除发行费用)将全部用于机顶盒与接入终端系列产品智能化升级扩建项目(拟投入募集资金7.3755亿元，以下同)、汽车智能驾驶辅助系统升级扩建项目(3.0245亿元)。

是湖南湘煌建筑工程有限公司董事长。去年 1

创维转债打新分析与投资建议

下修条款触发相对容易触发，债底保护一般

创维转债的下修条款相对容易触发，赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2019年4月10日)6年期AA企业债估值5.42%计算，到期按113元赎回，创维转债的纯债价值约为86.70元，面值对应的YTM为2.89%，债底保护一般。若所有转债按照转股价11.56元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为90.38%)的摊薄幅度为8.38%。