瑞银证券出口和微刺激推动经济增长回暖覆盖

瑞银证券：出口和微刺激推动经济增长回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月统计局PMI反弹至50.8新订单和出口订单均反弹，带动生产势头回升。

“微刺激”政策力度加强决策层加快推进有利于增长的改革，并进一步放松宏观政策。

出口增速可能进一步复苏受益于美国经济增长反弹、新出口订单改善，出口增速有望较今年前四个月明显加快。

5月经济活动可能有所改善在出口增速回升、“微刺激”政策效果逐步显现的背景下，我们估计5月经济活动会呈现初步改善的迹象。而即便房地产活动仍然疲弱，其同比增速应也会受益于去年同期的低基数。

5月PMI指数改善受益于外需稳步改善及国内的“微刺激”政策，5月份统计局PMI由4月的50.4升至50.8、略高于市场预期；5月汇丰PMI也从四月的48.1升至49.4。

一场 召回 正在悄悄进行。日前 其中，新订单指数改善幅度明显，新出口订单同样好转。统计局PMI指数中新订单改善幅度显著大于新出口订单，表明受益于“微刺激”政策，内需同样有所好转。同时，采购量提高、且强劲的订单消化了产成品库存，因此库存周期也有所改善。新订单和库存周期的改善进而推动了生产量回升。鉴于此，我们预计即将公布的5月宏观经济数据将显示实体经济活动温和好转。

“微刺激”力度加强过去两个月中，决策层已经逐步加强了“微刺激”力度（参见我们5月29日的报告《微刺激和改革势头增强》），包括加快基建项目审批和财政拨款、放松流动性环境，以及推进促进小微企业、公共事业和服务业发展的改革。5月30日，国务院要求加大“定向降准”措施力度、允许符合条件的银行业金融机构适当降低准备金率，并扩大支持小微企业的再贷款和专项金融债规模，从而“定向”放松了货币和信贷政策。同时，据媒体报道，越来越多的地方政府正在尝试松动房地产限购政策。