瑞银证券利率市场化之下的利率走势及对经济物业

瑞银证券：利率市场化之下的利率走势及对经济的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论：

利率自由化正逐步展开，一方面是通过取消贷款利率下限、调整存款利率上限等正规举措，而另一方面更重要地，则是经由发展理财产品、银行贷款以外的信贷产品等非正规渠道。存贷款利率事实上均已上扬，不过利差尚未收窄。

在金融自由化持续快速推进的过程中，我们预计未来几年利率会进一步上升，但不会超过200个基点。同时，我们认为利率的“黄金法则”并不适用于大多数新兴经济体，特别是像中国这样储蓄率较高的国家。另外随着金融开放程度提高，较低的全球利率也会限制国内利率的上行空间。

我们预计未来几年利率上升对经济增长的影响会较为有限。我们认为目前利率仍低于市场出清水平，且信贷额度基本上仍受决策层数量型工具的控制。

另外，金融市场的发展和创新也会有助于总体信贷保持强劲增长。不过，一些信贷产品利率上升还是会为某些行业/企业的经营和投资带来不利影响。

现在不用犯愁了 金融自由化使得金融市场发生了结构性变化，这要求央行的货币政策框架和思路相应地作出转变。我们认为目前主要依靠数量型工具的操作模式将逐步转变为基于价格工具的调控模式，在此过程中决策层面临诸多新的挑战，包括建立短期基准利率、加强各部委之间的相互协调与合作、与市场更有效地沟通，以及控制总体信贷规模的增长。我们预计在未来几年，银行间市场和信贷市场的波动将不可避免。