瑞银证券别和美联储对着干计划

瑞银证券：别和美联储对着干 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

别和美联储“对着干”?GDP和利率预测调整:别和美联储“对着干”1季度GDP增长率貌似接近1%，而非我们之前预期的2.6%。糟糕的天气和能源勘探骤减是主因。即便今年晚些时候增长反弹，结果也是将我们对2015年的年均GDP增长率预测从之前的3.0%下调20个基点至2.8%。

美联储温和下调增长和通胀预测看似使得其自身联邦基金目标利率预测大幅下降。我们对增长前景的下调表示赞同，但对导致联邦基金利率预测骤降的反应机制表示怀疑。不过，我们不愿与美联储今年的利率预测“对着干”。由此，我们将2015年底时联邦基金利率预测从之前的1.375%下调至0.625%，进而使得我们的预测与美联储一致。下调2015年预测也使得我们的2016年利率预测出现相同幅度的下调，调整后的预估值为2.125%。但是，对于2016年，我们仍预计加息速度快于美联储目前的预期，原因是劳动力市场仍强健、薪资持续上涨且核心通胀高于美联储预期。

政策差异犹存，美联储反应机制不清晰使得波动性加剧虽然美联储下调加息前景展望，但央行政策差异的主题仍存在。话虽如此，增长和通胀前景仅微调就促使美联储利率展望发生大幅调整，这说明政策的反应机制不透明，会导致各市场波动性升高。

成本提高利润自然要减少 债市与美联储调整后的美联储预测并未削弱我们对于美国公债收益率曲线趋平的判断。

信贷市场与美联储我们认为美联储更偏鸽派的论调是短期利好。但是，过了未来几个月，今日的决定可能导致利差扩大，尤其在美国，且整体看波动率攀升。

股市与美联储耶伦承认“去掉耐心措辞并不意味着我们失去耐心”，这巩固了这样的观点，即眼下美联储的任务是要推进政策正常化，需要有一定程度的市场不确定性和对未来动向的灵活性存在。这种不确定性将继续令股市波动率较高，目前股市波动率趋于远远超过之前两年的水平。