中信建投美国库存周期及建筑业周期的

中信建投：201 美国库存周期及建筑业周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点：

对中国的库存周期，我们研究颇多，并做出了相对见准确的判断：

2011年4月开始的第一库存周期衰退、2012年9月开始的周期转换均被验证，未被验证的是第二库存周期“双底”启动模式的第二个底部。而讨论201 年中国的经济周期，不能脱离全球经济的大环境，201 年美国的库存周期与建筑业周期尤为关键。

主要结论：

美国的库存周期：底部或在201 年2- 季度主要结论：（1）库存波动对美国经济增长的影响是显著的；（2）零售商、制造业的销售与库存共同决定美国的库存周期，零售业库存周期与制造业库存周期均可能单独影响库存周期，但不可持续，销售的回升是判断经济好转和库存回补的关键性和领先性指标；（ ）库存周期也是价格周期，2012年8月以来，制造业库存库存的反弹以及物价的反弹，如果价格如实反映经济的真实需求，那么，零售商的库存调整有可能是比较短暂的，亦即美国的库存周期与经济周期的此次调整也是比较短暂的；（4）如果将2012年5月看成是本轮美国经济复苏以来的第一库存的高点，按照近20多年以来美国库存周期波动规律，201 年2- 季度出现复苏将是大概率事件。

美国建筑业周期：转机或在201 -2014年2015年之前，美国房地产主要依赖于首次置业，但二次置业是下行的，从二者综合来看，201 -2014年美国是购房人口的低点，之后，由于置业人口的回升，美国房地产周期或能逐渐走出泥淖。

这就决定了，至少在201 之前，美国经济主要的动力仍不会是房地产业，库存波动的影响有可能仍将超越房地产，高频数据也不支持美国建筑业周期就此启动，201 年美国房地产仍有可能出现反复，这种反复是受制于库存周期的波动，但美国建筑业的中长期拐点有可能在其第二库存周期复苏后、201 年 -4季度看到。

从一个更长远的视角看，美国的房地产业在2014年之后，有可能再次经历长期的繁荣。

到每一名志愿者成功破解另一名志愿者的络账户 美国经济周期的溢出效应（1）中国的出口在201 年2- 季度才能显著好转；（2）201 年2季度之后，中国有可能重新出现净资本流入；（ ）欧洲的复苏至少要等201 年2- 季度；（4）美元长期升值，但201 年的波动可能是先强后弱，年升值趋势将更显著；（5）原油、CRB以及BDI等大宗指数或在201 年1季度末开始渐次回暖。

结论：201 ，拐点之年201 年将是全球第二库存周期向上的拐点：中国、美国、欧洲先后复苏，大宗及美元指数也迎来短周期的拐点，但随着全球经济进入2014年的新的此消彼长阶段，情况有可能再次出现变化。