中信建投政策逻辑与改革红利呢

中信建投：201 政策逻辑与改革红利 类别： 机构： 研究员：

使其尽快恢复交易秩序。（雷风） [摘要]

201 年的A股趋势很大程度上受制于后十八大时代的改革取向约束下的政策路径：对于明年的A股趋势，市场已显方向性分歧。对于201 年A股走向的判断，必须厘清以下几个关键问题：一是201 年中国的宏观经济走势。明年的增长态势决定了明年A股趋势的宏观背景与政策选择。二是外围经济体201 年的经济走向，因为外围经济体尤其是美国增长态势（包括美元强弱/人民币汇率趋势）决定了中国经济增长的外贸环境以及资本流动的趋势与时间节点，从而就决定了中国经济复苏和股市走势的时间节奏。三是后十八大时代的改革取向约束下的政策路后十八大时代的改革取向、新领导集体的治理理念、中国社会发展与增长困境、亟待解决的各种矛盾的优序等，都可窥见政策出台的领域，时间节点与力度，这对我们把握市场的板块演进，仓位调整深具影响。而年底的中央农村经济工作会议，“两会”、年中经济工作会议，18届 中全会是观察的重点。

改革红利与“市场红利”：股市是经济的晴雨表，同时也是社会群体意识到风向标。改革红利（包括改革的预期及其政策预期）与之推动的“市场红利”无疑在201 年全年都值得期待，尤其在明年 月前后召开的“两会”及10月前后召开全会的 中全会值得关注。

超预期与预期失落：201 年的投资机会很可能就在细小的超预期上面，而风险在预期失落或者是预期落差。明年的改革一定会依序推进，但时点、力度会不会依投资者所愿，很难把握，但有一点是清晰的，即前期表现为高预期，后期容易产生预期落差以至预期失落，而股市在高预期下往往显得的较为亢奋，而预期失落之后则惯性下跌，有时还是急速长时段的下跌，颓势尽显。

明年的机会在于踩准政策或者政策预期的节奏，以前布局相应板块；同时，把握政策及预期的变化，适时调整布局。在市场形成一致预期前提前布局，在预期消失前提前调整板块与仓位。

政策驱动的主题投资机会：新型城镇化是贯穿全年的机会，依其内涵政策演进而演进（基建、建材等）――“1号文件”（农业及食品）――收入分配（大众消费、健康产业）――美丽中国（园林、治污等）――宽带中国（IT、信息产业）――智慧城市（智能城市管理、地理信息、地球测绘）