川财证券情绪乐观加大风险累积

川财证券：情绪乐观加大风险累积 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点市场对增长和通胀的预期转向乐观，然而仍存在隐忧。从预期的角度来看，10月以来，各主要国家的经济增长普遍好于市场预期；中国和新兴市场的通胀数据也高于预期。但从资产表现来看，各类资产背后隐含的基本面相关的逻辑存在较大分歧。我们跟踪的几大类资产中，以锌为代表的工业金属价格继续反弹，指向对经济增长较为乐观；而需要注意的是，政策性金融债、新兴市场汇率以及恒生国企指数均偏负面，一方面隐含经济复苏持续性存忧；另一方面，也指向资金面是制约市场反弹与经济复苏的重要不确定性因素。

实际增长仍存在小幅回落压力。10月份经济数据总体尚可，但是从分项上看，仍存在小幅回落的压力。高频数据显示，一、二、三线房地产日均成交套数已经从9月开始出现回落，叠加上调控的影响，地产投资增长的反弹难以持续。此外，10月份消费增速出现明显回落，主要拖累因素在于地产相关消费以及汽车消费增速的下滑。在购置税减免政策的带动下，汽车是今年经济增长的主要动力之一；而无论明年汽车购置税减免是否延长，对汽车消费的刺激作用均将边际回落，也将使经济增长面临回落压力。

情绪持续乐观促使风险累积。情绪指标个股活跃度继续走高，持续处于熊市反弹最高，持续超买；不过个股强度和賺钱效应有所回落，资金集中度下降；市场风险继续累积。利率上行以及汇率压力也为市场走势增加了不确定性。

除了中国自己。 市场波动加大，业绩稳定与确定性增长的品种依然是重点配置方向。（1）低估值的金融股。深港通即将开通将对券商股形成催化；保险基本面边际改善，基金配置较低，存在交易性机会。（2）绩优消费。（3）建筑等受益于一带一路的行业。

适度博弈成长。基金三季报配置显示，计算机、传媒被大幅减持，其中计算机配置占比接近2013年的底部水平，为减持最为显著的行业。而股灾以来相对充分的调整也使得新兴产业过去两年内的高估值有望逐步得到消化，年底业绩落地有望带来估值重估行情，市场对5G关注度提升，也将加大对成长股的关注。建议关注通信、电子、计算机板块中业绩复合增速较高的公司。