金融不良改善估值提升或延续荐股物业

在西宁市城西区一大型商场内 金融：不良改善估值提升或延续 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

昨日银监会发布2017年二季度主要监管指标数据，行业净利润同比增长7.92%，净息差环比小幅改善2bps至2.05%，不良贷款率环比持平于1.74%。

投资建议：

监管节奏趋缓且协同强化，同时考虑到经济表现好于预期，银行业不良反弹趋缓，息差环比改善，基本面稳中向好，Q2行业盈利数据进一步验证，板块配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、派息率稳定的国有大行（建行、中行等），适度关注兴业银行、常熟银行。

风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化； 、政策调控力度超预期。

核心观点：

Q2行业利润增长超预期；规模增速环比略降，增长分化。

1、2017上半年商业银行实现净利润970 亿元，同比增长7.92%，环比提升 . 1pcts，超市场预期。2、2017Q2末商业银行总资产规模同比增长12.14%，较Q1增速略有下滑，增速分化较大：城商行（+17.99%）>农商行（+12.40%）>国有行（+9.18%）>股份行（8.86%），国有行增速超越股份行，中小银行成长性优势受到MPA考核和金融去杠杆影响。

行业息差小幅改善，主要是由于国有行、农商行息差环比回升随着营改增价税分离因素在5月后退出，同时上半年市场利率上行导致负债端成本上升的压力也在二季度随着定价向资产端传导得到缓解，2017Q2上市银行净息差环比小幅回升2bps至2.05%，不过息差分化显著：国有行、农商行分别环比上升 、9bps，股份行、城商行均下降2bps,可见2016Q2国有行、农商行负债端优势明显，息差环比提升改善带动行业息差，股份行、城商行息差压力仍存。

行业不良率环比持平，预计不良生成环比改善仍将延续；国有行不良双降值得关注1、2017Q2商业银行不良贷款余额1.64万亿元，环比增56 亿元；不良贷款率环比持平1.74%，其中国有行表现亮眼，率先出现不良双降，其中不良贷款余额环比下降26亿元至7872亿元，不良率环比下降4bps至1.60%；农商行不良率大幅上升26bps至2.81%。2、商业银行拨备覆盖率小幅下行1.58pcts至177.18%，主要是由于农商行拨备覆盖率大幅下行14.69pcts至179.91%，而国有行拨备覆盖率逆势提升1.66pct至168.02%。