汽车把握真成长荐股计划

汽车：把握真成长 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

2015H1营收和净利润增速放缓整体而言，汽车行业业绩增速放缓。2015H1营收同比增长2. %，净利润同比增长1.0%。我们认为2015H1营收、净利润增速放缓主要受制于行业销量增速趋缓（增速1.5%），但SUV（增速48.2%）、MPV（增速15. %）表现保持优异；同时，在政策组合拳的推动下，新能源汽车从导入期步入成长期（产量同比增长约9倍），表现亮眼。

细分行业分化延续：乘用车稳中减缓客车稳步增长1）乘用车行业营收增速6.7%、净利润增速11.1%，其中长安汽车（收入增速 6.5%、净利润增速40.2%）、长城汽车（收入增速 0.2%、净利润增速19. %）、江淮汽车（收入增速29.8%、净利润增速16.7%）表现优异；2）客车行业营收增速4.1%，净利润增速21.1%，龙头表现优异，宇通客车净利润增速 5.8%，金龙汽车净利润增速86.7%； ）汽车销售及服务净利润增速 .4%，主要由于申华控股、中国中期非营业性收入大幅增加贡献利润所致，剔除影响后，净利润增速1 .5%；4）卡车行业普遍下滑，仅东风汽车净利润正增长（增速9 .1%）。

毛利率有所提升净利率出现下滑2015H1汽车行业毛利率为19.9%，同比上升0.1个百分点，净利率为6.6%，同比下滑0.6个百分点。细分行业分化：乘用车呈现下滑，客车龙头表现优异，汽车销售及服务有所改善，其他细分行业呈现下滑的态势。我们认为汽车行业2015H1毛利率有所上升，而净利率的下滑主要由于费用率的上升，尤其是管理费用的上升。

受细分行业个股拖累净资产收益率同比下滑2015H1汽车行业ROE为2.5%，同比下降2.2个百分点。主要由于客车行业个股影响，剔除客车行业个股亚星客车（ROE为-165.6%）后，汽车行业整体ROE为4. %，同比下降0.5个百分点，稳中有所下滑。

法官只能接纳由证据支持的法律事实。司法审判具有亲历性 投资策略：优选蓝筹把握真成长优选蓝筹：传统汽车行业步入平稳增长期，预计未来三年每年10%左右的增速，细分行业SUV未来三年增速仍有 0%左右，优选低估值且高股息率的公司，推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车。把握真成长：长期投资主线仍是汽车四化，电动化、电商化、智能化与共享化，推荐关注估值相对较低、业绩相对高成长的公司。电动化，推荐江淮汽车、宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车；电商化，建议关注庞大集团；智能化、共享化推荐均胜电子、亚太股份、威帝股份，建议关注东风科技、宁波华翔。