幸福快乐平安证券增速放缓何庆明支撑犹存依依不舍

平安证券：增速放缓 何庆明支撑犹存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2011年各季度经济增长走势判断：

增长速度趋缓，季度回落，有可能低于9%，4季度有所上升，不太可能出现增长失速的情况。

全年GDP实际增速仍可达9%以上。而且，我国货币增速和经济增长之间的高度关联关系，和当前以投资为主的经济结构下，M2增速能达到%，今年的GDP名义增长也能达到%或以上，企业盈利增长的平均水平也大致与此相符，不必过度悲观。

对当前宏观经济主要构成因素的分析投资增长：%左右的实际增速无忧，季度增速回落后趋稳。

资金来源：企业自筹资金增速强劲，市场因素成为投资增长的驱动力；投资构成：住宅地产投资增速放缓试试动动脚趾头。近日未必导致整体投资失速；区域投资：东部地区增速超过中西部，投资占比重返高位；行业利润：重要行业利润增长趋缓，但不乏增长亮点。

消费：受通胀抑制，短期大幅提升可能性较小，但仍是经济增长中的稳定要素。

净出口：维持全年出口增速低双位数增长的判断；千亿美元顺差仍有望实现，同比增速下降，净出口为GDP小幅减项。

通货膨胀：全年CPI涨幅5%以内，总体可控翘尾因素到年末会基本消失；大宗商品价格持续走高的动力有限，甚至有可能出现明显调整；主要农产品价格波动上行趋势不变，那么一些技术便会分散你的注意力了。诚信是你需要持久保持的一个商业资本但不具备持续大幅上升的基础；国内货币因素对价格的推升动力将会衰减，经济增速放缓，也有利于抑制价格的上行速度。

宏观经济政策货币政策整体判断：放松的可能性较小，但如果季度经济增速回落到9%以下，政策面有可能出现一定程度的小幅微调——信贷政策灵活度适当提高，货币紧缩步伐放缓。

存款准备金率：继续上调的空间明显缩窄，即使还有因为对冲需要而提高存款准备金率的可能，但后续调升的次数和频率会大大减少和降低；利率：资金面收紧的结果已经导致企业的融资成本提高，年内多次加息的可能性已被压缩；但由于目前仍存在实际负利率的状况，不能排除在2季度末3季度初有一次加息的可能性。

财政政策：政府增加开支是硬约束，使政府很难在减税上有大的进展，因此财政政策上估计只能维持一种小改小革的状态。在当前物价水平高企的形势下，与通胀挂钩的收入政策有利于稳定收入预期，也有利于稳定通胀形势，因此财政对中低收入阶层的关照还将持续，还会继续向民生倾斜。