高考加油金融招行交行农行一季报对比分析荐4股魏家

金融：招行交行农行一季报对比分析 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件招商银行1Q15归属股东净利润172亿元，同比增长15.2%，营业收入507亿元，同比增长24.2%。贷款和存款余额分别环比增长4. %和0.8%，资产和负债余额分别环比增长 .7%和 .6%。不良率1.24%，环比上升1 bps，拨备覆盖率224%，环比下降10个百分点，拨贷比2.78%，环比上升19bps。息差2.90%，同比上升25bps、环比上升 2bps。

交通银行1Q15归属股东净利润190亿元，同比增长1.5%，营业收入494亿元，同比增长10.5%。贷款和存款余额分别环比增长4.7%和6.6%，资产和负债余额分别环比增长5.7%和5.9%。不良率1. 0%，环比上升5bps，拨备覆盖率17 %，环比下降6个百分点，拨贷比2.25%，环比上升1bp。息差2.29%，同比下降4bps、环比上升7bps。

农业银行1Q15归属股东净利润541亿元，同比增长1. %，营业收入1 94亿元，同比增长2.5%。贷款和存款余额分别环比增长4.9%和5.6%，资产和负债余额分别环比增长5.4%和5.1%。不良率1.65%，环比上升10bps，拨备覆盖率268%，环比下降19个百分点，拨贷比4.42%，环比持平。预计息差2.84%，同比下降12bps、环比下降1 bps。

评2002年和2003年分别降至0.19％和0.17％左右。今年第一季度固定资产投资增幅达43％论资产负债结构：投资类非标业务仍在适度扩张：农行没有表内非标资产，招行和交行的表内投资类非标资产规模在1Q15均有一定扩张。其中，招行披露一季度末投资类非标资产余额4855亿，较14年末增长 %，占总资产比重从14年末的8%上升至10%。交行14年末投资类非标资产余额1840亿，占应收款项类投资90%，一季报没有披露投资类非标资产余额，但当季应收款项类投资较14年末增长21%。我们判断，招行和交行的投资类非标资产在一季度均有适度扩张。另一方面，一季度招行的买入返售类非标资产继续压缩，交行和农行没有买入返售类非标。

资产质量：中小和小微业务依然是最大的压力来源：招行、交行、农行1Q15加回核销处置后的不良生成率分别为150bps、59bps、86bps，各自4Q14的这一指标分别为110bps、1 2bps、160bps。可以看到，交行和农行依然表现出银行业较为明显的不良暴露季节性特征，即四季度集中暴露、一季度回落。在已披露一季报的银行中，1Q15加回核销后不良生成率较4Q14上升的有民生（1Q15227bpsvs.4Q14177bps）、平安（1Q15208bpsvs.4Q14145bps）和招行（1Q15150bpsvs.4Q14110bps），三家银行均是此前大力拓展中小和小微业务的代表，这也从侧面印证了我们此前的观点，尽管不良风险有从中小和小微企业向大中型企业蔓延的迹象，但银行在处置大中型企业风险上具备更强的主动性和灵活性，因此，中小和小微业务仍是当前银行业资产质量压力最大的来源，我们认为，现在可能就是中小和小微企业资产质量压力的顶峰时期。

息差表现的差异：既有一季度利率大环境的影响、也是各家银行资产负债策略主动调整的结果：一季度三家银行息差表现迥异，招行季度环比提升达 2bps、交行季度环比提升7bps、农行季度环比下降1 bps。基于交行披露的季度资产负债收益明细数据，我们的息差变动因素分析显示，尽管一季度贷款重定价等因素在贷款端对息差造成了巨大负面影响，但同业资产和债券投资收益的提升为息差做出了显著正面贡献，我们认为这是一方面是受1Q15“明松实紧”利率大环境的直接影响，另一方面，也是银行主动加强高收益非信贷资产配置的结果。此外，银行的主观能动性还体现在同业资产负债的匹配上，1Q15，尽管招行的同业资产负债收益率仍倒挂，但倒挂幅度仅-9bps，不仅大幅低于4Q14的-78bps，也属近年来最低的季度水平。一季度息差环比大幅提升的招行没有披露资产负债明细可以肉可以输出的职业数据，我们预计主要驱动因素为：1）低收益同业资产继续压缩，生息资产日均余额扩张速度远低于总资产；2）信用卡分期收入由手续费重分类至利息收入的一次性贡献； ）“资产决定负债”策略下更加理性的存款增长，1Q15存款余额环比仅增长0.8%，我们认为，这不仅不应被视作存款增长乏力，恰恰相反，对高成本存款的主动减退对息差水平的维持有积极贡献，这也是利率市场化背景下更加科学理性负债管理思路的体现。