中国式股权众筹无领投不众筹

中国式股权众筹：无领投不众筹

“领投+跟投”模式在众多中国股权众筹平台的探索和经营中，出现了一些新的趋势和特征。

2015上半年股权众筹行业报告显示，众筹融资额前20的平台中，有17家采用了“领投+跟投”模式。除少数垂直领域的众筹平台外，“领投+跟投”已经成为股权众筹平台运作项目的标配模式。

所谓“领投+跟投”，是指众筹项目在筹资时的投资方由领投人和跟投人组成。领投人一般由一名专业投资人或者一家专业投资机构担任，在项目中要做专业尽调、估值判断、投资协议草拟等工作，并且投资后一般由领投人担任普通合伙人（为投资项目设立的有限合伙企业），作为股东代表进入项目方董事会，成为众筹轮所有股东的“发声者”；跟投人则指众多的出资者，担任投资有限合伙企业的有限合伙人，主要履行出资的义务和享受分红的权利。跟投人在众筹过程中并不要求一定要对投资项目有多高的参与度

，往往是结合自身的时间和资源情况，力所能及地帮助投资项目方成长，因而，也是一些在职投资人、异地投资人、非专业投资人的主要参与方式。当然，领投人因为付出更多，更大，在投资收益分配时，一般跟投人都会有义务拨付一定比例的投资收益作为奖励给到领投人。这种权益关系就是典型的“领投＋跟投”模式。

在股权众筹源起的英国和美国，采用“领投+跟投”模式的代表企业是Angellist。但并不是每个股权众筹平台都采用这种模式，像全球股权众筹最早的平台，发源于2009年创办于英国的Crowdcube,美国的知名股权众筹平台Wefunder、Fundersclub都不是“领投＋跟投”模式，他们有的采取投资基金式投资，有的是专业投资人合投模式，有的纯粹是小散们的组合模式。明明有机会百花齐放的股权众筹模式，为什么偏偏只有“领投＋跟投”在中国大行其道呢？

就笔者运营的云筹平台成功众筹的三十多个项目的经验来看，这主要有两方面原因。

一方面是中国股权投资的环境特点决定的。我们股权投资市场形成的时间短，各方参与者的投资意识、投资经验、投资知识都比较欠缺，投资过程中所需要的一些协议、常识都需要专业投资人或机构的引领和支持。如果全部想通过众筹的过程，把每一个参与人都教育到对股权投资、企业治理、法律规则、财务报表充分理解，是不太现实的。我们的契约精神和诚信环境比较差，法制也不够健全，只有专业的领投人来履行相应的义务，才能让投资人的投资有所保障。在国外，相对来说社会民众股权投资意识强，都知道创业项目的风险高，契约精神强，法律条文明确，也就是说每一个参与人都是有能力“自我判断、自行决策、自担风险”的，大家模式上的多样性就多了。

另一方面是“领投＋跟投”的机制满足了各方的权益诉求。对于专业投资人或者机构而言，担当众筹项目的领投人，能够发挥杠杆效应，放大自身的资金管理规模，同样的资金领投比自身单独去投资可以投资更多的项目。投资项目的根本目的是分享项目成长的收益，通过股权众筹平台投资项目，可以团结到更多的跟投人一起参与和帮助项目成长，会比自身单独投资项目的成功率更高。对于项目方而言，在“领投+跟投”模式下，既获得了众多投资人的参与、支持，获得了资金、资源，又不用因为和众多投资人直接打交道，而带来管理上的困扰和成本增加。

“领投+跟投”模式在众多中国股权众筹平台的探索和经营下，也出现了一些新的趋势和特征：首先是大量传统的专业投资机构纷纷转型到股权众筹平台来担当领投人，不再只是屌丝们的杂耍场。比如像投资了猪八戒的易一天使、投资了天航科技的赛马资本、世界知名人力资源投资基金伯乐遇马等，投资项目都以在众筹平台领投为主了，他们拟投资的项目都会是领投方式，放在诸如云筹这样的平台上进行众筹。另外，不少众筹平台也把项目上线的前提定义为找到专业领投人，没有专业领投人的项目，都不上线，只是下进行交流预热，不开展众筹。

股权众筹是国家大力发展的互联金融领域中一个重要方面，也是普惠金融重要形态之一，有专业领投人参与的“专业领投、大众跟投”，或者说“专业投资、大众筹资”作为中国股权众筹的特征，未尝不是行业实践中探索出来的宝贵经验。