行业莫尼塔9月西方下大雨10月东方才能日出

莫尼塔：9月西方下大雨 10月东方才能日出 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

8月26日伯南克透露出美国短期内不太可能推出新的量化宽松刺激，这有利于缓解国内通胀压力。国内方面，温总理最新发表的文章表明国内政策依然以控通胀为首要任务。在政策观望的情况下，疲软的经济数据和欧债冲击可能继续在短期内给市场带来下行风险。然而面对国内经济放缓和海外冲击，国内政策有可能在十月份做出微调，例如利用结构性积极财政政策推动消费平滑海外冲击。总体而言，未来2个月中A股可能经历先破后立的过程，建议在海外冲击阶段性缓解后关注结构性财政利好的相关板块。

美国政策受限将导致市场信心脆弱：8月份“大胆地”宣布可能将低利率维持到2013年中旬之后，美联储需要时间进一步观察经济未来走向。目前美联储的确有可能推出新的刺激政策，但可能性依然较小，即使有新政策也更可能是较为温和的到期资本再投资。对国内而言，A股市场对QE3的反应可能较为平淡甚至负面，因为QE3将加大国内的通胀压力从而加大宏观调控从紧的概率。另外8月的议息会议纪要提到货币政策并不能解决目前美国经济的结构性问题。然而由于高额债务问题的限制，美国政府短期内推出大规模财政刺激或者减税方案都将面临较大的政治压力。

国内政策：坚持宏观调控不动摇，密切观察海外动向和影响：目前的国内经济形势与2008年还有明显区别，国内政策将继续坚持宏观调控不动摇，将稳定物价水平放在首要位置，同时密切关注海外需求放缓的程度以及其对国内出口的影响。通常情况下，4月、7月和10月是政策调整的敏感时点。后期需要关注10月份十七届六中全会可能释放出的政策信号。政策可能在保持货币“不紧不松”的同时，利用结构性积极的财政政策平滑经济放缓和海外冲击的影响。

未来经济数据带来惊喜的可能性依然较小：根据领先指标9月份美国PMI有可能继续维持低位。而且美国疲软的经济增长很难推动就业市场快速好转。在经济增速下滑失业率持续高企的情况下，未来海外经济数据带给国内市场的可能更多是压力而不是上行动力。国内方面，9月份制造业PMI反弹可能依然乏力。目前中美两国政策观望经济数据疲软，再考虑到欧元区持续恶化的经济形势和债务危机，未来短期内A股市场可能将继续面对较大的外部冲击。

四季度而言，A股先破后立可能性上升：短期内的海外冲击可能继续导致市场下行。中期来看，市场较低的估值水平有望为市场提供阶段性的支撑。如果全球经济逐步放缓“温水保罗的作用也不可忽视煮青蛙”，那么A股市场表现更可能不温不火。然而如果9月份海外发生重大冲击，有可能导致10月国内政策调整并推动市场发生阶段性反弹，而且9月冲击越大，越有利于A股市场表现。具体而言，政策更可能是利用结构性积极财政就让我们开始吧。刺激消费。

上周国内市场受央行调整存款准备金基数范围的影响出现大幅回调，其中上证综指下跌3.21%。海外方面由于美国较差就业数据和对银行系统担忧标普500指数在周四和周五再次出现大幅下挫。

上周国内对市场影响最大的消息是央行调整存款准备金基数范围，调整后商业银行需要在未来6个月内新增上缴8000至9000亿的存款准备金，相当于2至3次上调存准的规模。央行此次政策调整短期内已经给市场带来下行压力。目前来看，央行已经连续7周利用公开市场操作向市场注入流动性，未来需要观察央行公开市场操作的力度。另一方面，9月1日公布的国内制造业PMI小幅回升，但回升幅度不及季节性规律。进一步显示了国内经济有限放缓。政策方面，温家宝总理在《求是》杂志上发文强调继续坚持宏观调控不放松，同时密切观察海外经济和金融市场的影响。

海外上周公布的经济数据依然较差，其中美国制造业PMI略有下滑，但分项领先指标显示未来美国PMI还有继续下行的风险。在最新公布的8月份美联储议息会议纪要中，美联储下调了美国2011年下半年和2012年美国经济增长预期，并认为疲软的经济增长难以有效降低美国当前高企的失业率。周五糟糕的就业数据印证了美联储的判断，并造成美股大幅下挫。