行业医疗保健短期波动无碍优势企业崛起荐4股

医疗保健：短期波动无碍优势企业崛起 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

当前招标政策变动后，我们将其理解为行业的第三次巨变（前两次为四大强免苗推出，口蹄疫高端市场苗推出），并引领了自16年下半年开始的动保板块投资行情。市场对于某些短期阻碍因素过度在意，并认为政策变动影响有限，本系列专题前两篇报告中已经提及大趋势与数据及空间测算，而本篇报告主要从逻辑与答疑的角度阐述未来行业成长趋势及竞争格局。

我们认为招标变动划定了一个趋势性的拐点，行业整体竞争态势将更多转向市场化，特别2017年有望迎来三重利好叠加，而未来 年潜在市场空间必然逐步释放。从品种来看，无论是争议性较高的蓝耳、企业增多的口蹄疫，还是必打的猪瘟、新进的布病，都将使得生物股份、中牧股份、普莱柯、海利生物受益。而市场纠结的阻碍或风险点，我们也认为这无法阻止大趋势的推进。首推绝对收益品种生物股份和拐点品种中牧股份，重点推荐普莱柯，海利等标的同步推荐。

（1）疫苗行业将迎三重利好叠加，市场苗规模爆发性增长，优势企业逐鹿中等规模养殖场。

我们一直力推招标变革加速市场苗推广，绝不是简单粗暴的替代逻辑，而是市场化竞争模式得到加速推广后，优势企业成长、优势品种放量的空间能够得到更大范围的释放。

首先，在产业调研中，发现养殖户确实在疫苗低质情况下，利用政府苗进行防疫。在实际防疫过程中，大量养殖户对疫苗的需求是刚性的，招标退出后市场苗需求爆发：（1）口蹄疫方面，过去母猪打疫苗后，仔猪依赖于母源抗体及政府苗加强免疫，或是由于A5搜索栏目文章列表的更新通过市场苗+政府苗的组合进行二次免疫：（2）蓝耳、猪瘟方面，正规养殖户仍依赖现有疫苗，中国羽毛球队的“让球风波”仍在发酵或寻求能够防控蓝耳病等的手段。

其次，如果政府苗变为市场苗之后，假设确实有部分兽药企业压价，但市场化的关键在于竞争形态的变化，从依赖免费防疫到注重投入产出比，优质疫苗的价格更高。（1）首先，市场在质量没有明显区别的基础上，才存在同质化产品价格战行为。过去勃林格的圆环苗定价奇高至近 0元，但很多大型养殖场做实验证明，疫苗对养殖收益仍有较高的净贡献。未来只要能够大量提升生产效益的疫苗，必然有较高的议价空间。（2）其次，在未来市场需求主体从超大规模养殖场（占比10%）到中大养殖户(占比40%)后直接竞争的激烈程度明显降低；而当前从周期与成长的角度，我们认为以规模户为主体的补栏将带动动物疫苗需求的快速爆发。2017年本质上是疫苗行业三重利好叠加：市场竞争机制理顺+规模防疫需求爆发+优质品种上市。目前主流产品综合渗透率近10%，如果规模户全部渗透至50%，再考虑压价、渠道费用等给与75%折扣，也有 倍空间提升。

在行业基础上，若拥有优势产品，那无疑会爆发式增长，复制生物股份过去增速。

从客户结构来看，我们观察到其实超大型养殖场自生就进行了完全市场苗的防疫。未来空间打开更多依赖基数与空间更大中等规模养殖场，他们此前依赖政府苗，而未来需要在市场苗中寻求防疫载体，这一群体对疫苗质量需求是：防得住、性价比高、实用性高，而不会过度纠结于检测数据的绝对值高低。因此具备较高市场化推广能力的企业（营销+服务），以及拥有简单高效大品种的企业（口蹄疫、优势联苗、反刍苗），有望在新趋势中脱颖而出。