金融资负两端持续向好保险估值有望继续提升位置

金融：资负两端持续向好 保险估值有望继续提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：大部分上市险企已披露 月保费数据。

平安观点：

月负债端总保费及新单继续改善：寿险方面，新华累计总保费收入增速由前两月的7.9%提升至前三月的9.5%，其中 月单月保费同比增速12. %创年内新高；太保累计总保费增速由前两月的2.8%提升至前三月的 .9%， 月单月保费同比增速11.6%；因18年同期产品策略的影响，国寿 月单月保费增速-6. %，前三月累计保费增速下降至11.9%，预计4月单月将恢复正常增速水平。产险方面人保产险 月单月保费增速11.2%，前三月累计增速18. %；太保产险 月单月保费收入增速11.6%，前三月累计产险保费增速12. %，整体产险保费增速较稳定。

长端利率+权益市场持续上行，投资端积极向好，低利率担忧打消：今年以来权益市场持续上行，Q1沪深 00上升28.62%，截至4月16日涨幅为 5.71%，券商权益投资将显著受益；而一季度市场对利率低位较为担忧，但十年期国债收益率由 月底的 .06%快速上升至当前的 .市农委为加快现代农业发展 8%，且 月社融数据大超预期对后期长端利率上行仍有一定的推动，当前对保险股低利率的担忧打消，估值有望持续修复。

上市险企一季报预计表现靓丽：负债端保费数据持续改善，且上市险企产品结构整体优化，加强了长期保障型及长期储蓄型产品销售；资产端权益与固定收益类均显著向好，上市险企一季报预计表现靓丽，市场重点关注的包括新业务价值、投资收益率以及净利润数据预计表现抢眼。

投资建议：我们认为短期在一季报发布以前，负债端总保费及新单持续改善+资产端收益率积极向好+低利率担忧打消+一季报预计表现靓丽的预期之下，保险股有望继续延续估值提升的态势。个股方面当前平安、太保、新华、国寿对应18年的P/EV估值分别为1.56倍、1.01倍、1.12倍、1.07倍，建议关注低估值的中国太保以及弹性较高的转型险企新华保险。

风险提示：1）代理人监管加强风险。目前监管持续加强了对代理人渠道监管，如后期监管进一步加强，可能对代理人数量及新单销售产生负面影响。2）市场竞争加剧风险。目前上市险企都加强了对保障型销售，且价值率保持相对较高水平，后期如市场竞争加剧或其他原因可能会导致价值率有所下降，影响新业务价值增速。 ）权益市场下跌风险。保险公司股价走势与权益市场呈现一定的相关性，今年以来虽然权益市场大幅上行利好投资，但如果后期权益市场回调有可能使得保险公司股价下公司设在统建楼跌。